投资要点：

    　　首次覆盖，给予 增持评级。瓜子+坚果双主业战略清晰，瓜子盈利改善、坚果快速扩张支撑公司长期发展，管理优化有望持续释放成长红利。

    　　预计2020-2022 年EPS 1.44、1.73、2.05 元，给予2020 年50XPE，目标价72 元。

    　　瓜子复苏，坚果成长，两架马车拉动增长。1）洽洽以葵花子业务起家，瓜子业务龙头地位稳固，2010 年多元化扩张表现不及预期，传统瓜子主业发展遇到瓶颈，2015 年回归主业，推出蓝袋瓜子升级结构，2018年提价后瓜子收入重回双位数增长。2）2017 年3 月洽洽小黄袋每日坚果上市，迈入坚果赛道，坚果行业规模大、集中度低，国内坚果人均消费量提升空间大，洽洽小黄袋以原料品质、特色包装、保鲜技术等优势快速抢占市场，2017-2019 年坚果类产品CAGR 高达82.75%，成为拉动公司增长核心动力，2020 年继续主攻坚果品类，预计有望继续维持50%+高增长。

    　　多维发力，强化优势。近期拟发行可转债，主要投向为产能优化、品牌升级、坚果店中店等项目，为坚果品类持续扩张提供坚实基础支持，后续有望在品牌形象、新品研发、渠道管控、全域营销等多维度发力。

    　　组织持续优化，释放发展红利。创始人陈先保先生2015 年回归洽洽出任总经理，在战略方针、组织架构、激励机制、人才选聘、考核侧重等方面进行了持续深化改革，管理组织优化有望持续释放发展红利。

    　　风险提示：原材料价格波动过大、行业竞争加剧。

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