事件：格力电器于6月19日晚间公告，因其自身资金需求，持股5%以上的河北京海担保投资有限公司拟以集中竞价、大宗交易方式或两种方式相结合减持所持格力电器股份合计不超过42,881,778股，占格力电器总股本0.71%。

    渠道变革尚在进行中，京海担保减持应并非出于与上市公司的利益博弈。目前来看渠道变革的大方向是精简销售层级，提升流通环节效率。渠道变革后涉及广泛线下渠道的资金流、货品流及利益分配调整，预计目前仍处于摸索阶段，销售公司在利益分配尚未明确。在变革大概率将增厚格力可分配利润的情况下，通过减持与上市公司进行利益博弈，对于销售公司并不明智和理性。

    销售公司与上市公司的利益仍高度一致。从6.1直播活动来看，上市公司通过直播形式让经销商尝试线上线下协同销售，感受网批流程，销售公司对此亦积极配合和参与。我们认为，近期积极不断的新零售模式尝试，一定程度上可以说明经销商对于改革大方向较为认可，同时销售公司仍与格力在经营上保持一致。

    京海减持更多可能是持股平台自身的结构调整。京海担保作为格力主要销售公司的持股平台，我们认为其减持行为可能是销售公司自身的调整，而非面对渠道变革做出的反应。

    维持买入评级。预计2020-2022年EPS分别为4.35/4.92/5.36元，现价对应PE分别为13X/12X/11X，维持买入评级。我们认为，格力进行渠道变革需要：1）做好信息系统及物流仓储等基础设施建设；2）厘清全国范围内原有散落在外的经销体系。从中长期看，公司即将开展的渠道改革有利于提升经营效率，增厚空调盈利，同时推行品类多元化。推荐关注。

    风险提示：旺季终端销售不达预期，行业竞争加剧

更多精彩大盘资讯敬请期待！