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春风动力(603129):出口叠加产品结构优化 一季报超预期
发布时间: 2024-04-21 09:25
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春风动力(603129)

本报告导读:

    公司收入业绩表现强劲,出口旺销叠加产品结构升级,一季报超预期。公司中大排新车周期持续兑现,盈利能力不断优化。

    投资要点:

    上调目标价至 191.82 元,维持增持评级。维持公司2024-2025年EPS预测为8.34/10.47 元,新增2026 年EPS 预测12.73 元,考虑公司产品升级和产品大年,业绩加速释放,上调目标价至191.82 元(原为150.12 元),对应2024 年23 倍PE。

    公司年报符合预期,外部因素扰动逐步结束。公司2023 年收入121.1亿元,同增6.4%,归母净利10.1 亿元,同增43.7%,符合此前业绩预告区间中位数;4Q23 收入27.2 亿元,同减0.9%,归母净利2.1 亿元,同增57%。汇兑、运费等扰动因素逐步消除,业绩表现强于收入。

    出口表现强劲,一季报超预期。公司1Q24 收入30.6 亿元,同增6.3%,归母净利2.8 亿元,同增32%。公司两轮出口表现强劲,四轮在高基数下保持平稳,海外需求拉动出口收入增长,一季报收入端实现稳中有增,超出市场预期。

    产品结构升级兑现,盈利能力不断提升。公司2023 年综合毛利率33.5%,同增8.1pct,净利率8.7%,同增2.2pct。排量升级优化产品结构,盈利能力不断提升,2023 年四轮车毛利率39.5%,同增12.1pct,两轮车毛利率24.6%,同增4.2pct。公司1Q24 毛利率32.5%,同减1.7pct,主要是两轮车收入占比提升的结构影响,一季度四轮车和两轮车盈利能力持续改善。1Q24 净利率9.5%,同增2.0pct,渠道压力释放后费用率不断改善。

    风险提示:新车销量不及预期,原材料价格上涨。

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