投资事件

    　　小熊电器发布2023 年报，全年收入47.1 亿元（同比+14.4%），归母净利润4.5 亿元（同比+15.2%），扣非后归母净利润3.8 亿元（同比+5.6%）；单Q4 收入13.9 亿元（同比-1.8%），归母净利润1.3 亿元（同比-11.1%），扣非后归母净利润1.1 亿元（同比-8.2%）。

    　　投资要点

    　　收入端，刚需品类拓展成效显著，外销大幅提升公司全年收入同比+14%，其中：

    　　按品类：1）电饭煲品类拓展较好，锅煲类同比+20%；2）电动类、壶类分别+18%、+13%；3）电热类同比-3%，预计主要受前期需求透支影响；4）西式电器同比-17%；5）生活电器、其他小家电（个护、母婴等）新品类分别同比+23%、+68%。

    　　按地区及渠道：1）23 全年内销同比+10%，领跑行业；2）外销大幅提升，同比+106%，占比提升3.5pct 至7.8%。3）线上+10%，线下（含海外）同比+41%。

    　　Q4 行业整体承压（双11 线上同比-17%），单Q4 公司收入同比-2%，跑赢大盘。

    　　控费提效，Q4 归母净利率环比改善

    　　23 全年公司归母净利润同比+15%，归母净利率9.45%（同比+0.07pct）。

    　　单Q4 公司归母净利润同比-11%，归母净利率9.3%（同比-0.97pct，环比有所改善，+1.2pct）。单Q4 毛利率同比-5.9pct，环比-9.0pct；控费效果显著，费率单Q4 同环比均有改善，Q4 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-3.2/-1.1/-0.4/-0.2pct，环比分别-7.1/-3.1/-1.2/-0.6pct。

    　　盈利预测与估值

    　　公司品类扩张及海外布局渐有成效，我们预计公司24-26 年归母净利润分别为5.06、5.81、6.72 亿元，分别同比+13.70%、+14.85%、+15.53%，对应当前股价PE 分别为18X/15X/13X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；新品上市表现不及预期等。

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