开局势头强劲，新品表现突出

    　　公司2024Q1 营收34.82 亿元、同比+39.8%，扣非前后归母净利润6.64、6.24 亿元，同比+33.5%、37.8%。我们维持2024-2026 年归母净利润预测25.64/31.29/35.42亿元，对应2024-2026 年EPS 6.41/7.82/8.86 元，当前股价对应2024-2026 年30.5/25.0/22.1 倍PE，大单品全国化及渠道扩张仍在途中，新品萌生小单品潜质，维持“增持”评级。

    　　能量饮料维持快速增长，新品备货积极

    　　（1）2024Q1 年能量饮料营收同比增30.1%，预计主因主力消费人群持续增长，3 月以来公司推动鹏击行动，增加特通渠道扫码红包投入，加快市场动销。非能量饮料营收同比增257%，3 月以来新品电解质水“补水啦”渠道备货、快速放量，当前势头良好，多喝多润等新品亦有贡献。（2）分区域看，2024Q1 广东/华东/ 华中/ 广西/ 西南/ 华北市场营收同比增9.4%/54.5%/48.1%/1.6%/69.1%/95.4%，以华东、西南、华中为代表的省外市场保持高速增长，成长市场渠道快速扩张，广东省内市场仍保持个位数增长。

    　　净利率同比略降

    　　2024Q1 净利率同比-0.90pct，其中毛利率同比-0.76pct，主因较低毛利率的新品占比提升。销售、管理、研发、财务费用率同比+1.42、-0.30、-0.10、-1.06pct，销售费用率上升主因鹏击行动等营销活动投入有所增加，管理、研发等费用率稳中有降。

    　　开局良好，库存较低，关注电解质水表现

    　　2024Q1 受益于南方天气转暖等有利条件及公司加大市场投入，能量饮料动销明显加快，渠道库存较低。重点关注新品电解质水表现，电解质水新开发白桃和荔枝两种新口味，3 月以来渠道备货积极，动销势头良好，随着旺季到来，动销有望再上台阶，一季度打下较好基础，渠道完成全年目标信心强。电解质水萌生小单品潜质，同竞品形成错位竞争，电解质水赛道市场空间有望持续扩大。

    　　风险提示：竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险、食品安全风险。

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