核心观点：

    　　业绩符合之前预告。公司于4 月22 日发布年报，23 年公司实现营收21.33 亿元，同比+9.10%，归母净利润2.69 亿元，同比+18.16%，扣非归母净利润2.44 亿元，同比+23.17%；单看Q4，公司实现营收5.90亿元，同比+16.18%，归母净利润0.67 亿元，同比+38.71%，扣非归母净利润0.66 亿元，同比+83.65%。

    　　各业务较为均衡，节能服务为增长亮点。各业务的情况来看，冶金行业/ 核电行业/ 能源行业/ 节能服务行业分别占当期收入的17.1%/32.6%/30.6%/12.2%，同比-22.4%/+10.5%/+12.2%/+64.0%，毛利率分别为32.02%/40.31%/11.59%/35.42%，毛利率较为稳定。

    　　积极拓展新行业。氢能源方面，通过子公司神通新能源开展氢燃料电池、储氢系统及加氢站等领域所需特种高压阀门的研发生产，主要面向70-105MPa 高压氢阀，涵盖由制氢、储氢、运氢到加氢站用的高压阀门；半导体装备领域，公司于2022 年12 月设立“神通半导体”，主要研发生产半导体装备用特种阀门，目前公司研发的真空阀门、超洁净阀门等已进入用户端样机验证阶段；参股鸿鹏航空，积极布局低空经济领域，开拓新增长曲线。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司24-26 年的收入为25.44/29.60/33.79 亿元，同期的归母净利润为3.37/4.21/5.03 亿元，同期EPS 0.66/0.83/0.99 元/股，参考可比公司的估值水平，考虑到公司所在的领域技术壁垒较高、盈利能力优秀，正在向风电、EMC 等领域扩展，短期行业波动不改长期向好趋势，我们给予24 年20 倍的PE估值，对应合理价值13.27 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。核电行业发展不达预期的风险；传统行业发展不达预期的风险；原材料等成本上升的风险；疫情反复的风险。

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