投资要点：

    　　23 年营收利润双增，业绩表现符合预期。全年实现营业收入2319.05 亿元，同比增长8%；归母净利润109.53 亿元，同比增长20%，为前次预告中值，符合预期。毛利率为12%，同比下降0.61pct；净利率5%，同比增加0.38pct。24 年第一季度实现营业收入524.07亿元，同比增长5%，归母净利润24.71 亿元，同比上升22%。主要是由于公司在不同市场产品份额不断提升，且公司拥有领先的自动化制程开发水平和精益制造能力，使得经营效率提升。2024 年半年度业绩预告显示，预计归母净利润约52-54 亿元，同比增长20%-25%。

    　　基本盘消费电子业务占比80%，连续多年稳健增长。23 年消费电子业务收入1972 亿元，同比增长10%，占比85%，依托纵向整合横向并购，公司实现从系统封装到模组封装的跨越式发展，为实现“老客户新产品”的拓展创造更多的可能性。

    　　消费电子底部复苏趋势明确，期待XR 等创新终端放量。据Canalys，2024 年一季度全球智能手机出货量增长11%；据IDC，一季度PC 出货量同比增长1.5%，消费电子各品类出货量已开始逐季度复苏。XR 方面，自Vision Pro 发售后，据VR 陀螺截止到2024 年2月2 日，Apple Arcade 游戏已有约276 款。立讯作为Vision Pro 重要供应商，有望受益于XR 等创新终端的起量。

    　　新车型顺利上市，汽车业务收入高增。23 年汽车业务收入93 亿元，同比增长50%，占比4%。华为智选与奇瑞合作的品牌智界的首款车型智界S7 已于23 年四季度面世，立讯始终坚持在未来三个五年实现成为全球汽车零部件Tier1 领导厂商的中长期目标。

    　　拥抱AI 浪潮，通讯及数据中心业务同比增长13%。23 年通讯及数据中心业务收入145亿元，同比增长13%，占比6%。持续深耕电连接、光连接、风冷/液冷散热、电源管理、射频等产品，协同头部芯片厂商前瞻性为全球主流数据中心及云服务厂商共同制定800G、1.6T 等下一代高速连接标准，光连接等多个产品与头部客户展开进一步深度合作。

    　　上调盈利预测，维持“买入”评级。上调对24、25 年归母净利润的预测至131/154 亿元（考虑公司份额提升顺利），原预测值为127/146 亿元，新增26 年预测值为176 亿元。

    　　对应24-26 年PE 分别为15/13/11X。消费电子领域，公司已深度绑定大客户，XR 后续出货量预计超预期；在通讯和汽车领域，公司以战略眼光持续大力投入，有望抓住通讯产业发展和汽车智能化的巨大福利，打造未来长期的业绩增长点。我们看好公司在消费电子、汽车领域内生外延布局下后续的成长，因此维持“买入”评级。

    　　风险提示：智能驾驶渗透率增长速度不及预期的风险；消费电子需求恢复不及预期的风险；宏观经济、疫情等因素导致汽车需求疲软的风险等

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