核心观点：

    　　年报略逊于预期，24Q1 业绩符合预期。公司于4 月23 日发布年报与一季报，23 年公司实现营收24.12 亿元，同比+9.75%，归母净利润3.03 亿元，同比-24.50%，扣非归母净利润2.80 亿元，同比+22.89%；单看23Q4，公司实现营收6.05 亿元，同比+11.40%，归母净利润0.60亿元，同比-65.73%，扣非归母净利润0.82 亿元，同比+31.58%；24Q1，公司实现营收6.62 亿元，同比+9.07%，归母净利润0.91 亿元，同比+11.12%，扣非归母净利润0.90 亿元，同比+29.05%。

    　　各业务较为均衡。公司2023 年度高端装备/核能新材料及部件/航空航天新材料及部件收入分别同比+1.1%/+16.7%/25.8% ， 毛利率为30.8%/40.1%/41.9%，毛利率整体较为稳定，核能与两机贡献明显。

    　　两机业务与核电业务亮眼。两机方面，燃气轮机业务多款型号取得重点突破，2023 年度新接订单金额超6 亿元，国内批量交付重燃叶片，并与国际燃机龙头签署战略协议，航空发动机为G 公司供应的某型航空发动机机匣全球市场份额占比超过50%，订单滚动至2026 年；核电方面景气度高企，中子吸收材料、复合屏蔽材料通过国家级鉴定。

    　　低空经济积极开拓。公司已经完成起飞重量270、1000 公斤无人直升机的开发，24 年重点完成起飞600 公斤无人机的研发和产品鉴定。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司24-26 年的归母净利润为4.33/5.54/6.94 亿元，参考可比公司的估值水平，考虑到公司产品定位高端，在航空航天、核工业等高端产品领域竞争力较强，且在“低空经济”方面布局较早，具备较强竞争力，维持公司的合理价值为15.82 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示。宏观环境不确定性的风险、汇率波动的风险、主要原材料价格波动的风险等。

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