事件：公司2023 年实现营收96.58 亿元，同比减少1.87%；实现归母净利润7.60 亿元，同比减少3.26%；扣非归母净利润7.11 亿元，同比减少2.21%；2023年公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.36 元（含税）。公司2024 年一季度实现营收17.86 亿元，同比增长13.07%；实现归母净利润2.01 亿元，同比增长14.79%，环比增长271.44%。

    　　受部分下游行业景气度等因素影响，公司各项业务有所波动。分业务来看，2023年公司电力电缆产品营业收入同比减少1.26%至67.76 亿元，毛利率同比上升0.34pct 至20.25%；裸电线产品营业收入同比增长4.35%至13.63 亿元，毛利率同比上升1.43pct 至12.08%；电气装备用电线电缆产品营业收入同比增长6.14%至4.76 亿元；通信电缆和光缆产品营业收入同比减少12.53%至1.93 亿元；特种电缆产品营业收入同比减少42.04%至1.53 亿元。

    　　公司海缆二期工程全面投产，助力海缆业务稳健发展。公司的山东青岛即墨汉缆海洋工程产业链基地主要生产研发脐带缆、超高压海缆等海洋工程装备相关配套产品，拥有海底电缆垂直立式生产车间，将安装三条500kV、一条750kV 的超高压生产线。2023 年公司即墨海缆二期工程全面投产，海底电缆产能得到显著提升。截至2024 年4 月12 日，公司海缆在手订单约2 亿元。公司在海缆行业内具有较强竞争力，未来有望进一步推动业绩增长。

    　　产业布局完善，积极开拓国际市场。公司下设青岛本部、焦作、八益、长沙、北海等多个下属公司，产业布局合理完善，运输半径小、运输成本低，能够有效保障经营效益。2023 年，公司在不断巩固国内市场的同时，积极开拓国际市场，在多个“一带一路”国家进行业务布局，并在一些地区和领域实现海外订单承揽的新突破。此外，公司持续推进技术创新，其中500kV 平滑铝护套电缆为国际领先，500kV 电缆附件、35KV 聚丙电缆为国际先进，进一步夯实公司在高压电缆领域的领先地位。

    　　维持“增持”评级：考虑到我国海风建设进度较缓背景下，公司海缆业务或将受到一定影响，基于审慎原则，我们下调24/25 年并新增26 年盈利预测，预计公司24-26 年实现归母净利润8.39/9.12/9.81 亿元（下调20%/下调24%/新增），对应EPS 分别为0.25/0.27/0.30 元，当前股价对应24-26 年PE 分别为15/13/12倍。公司是我国电线电缆龙头企业之一，有望充分受益于下游电网投资、新能源等需求不断增加；公司近年来重点开拓海风市场，在山东具有行业领先的海底电缆立塔生产线，海缆业务有望打开公司业绩成长空间，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业政策风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。

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