本报告导读：

    　　上调盈利预测，上调目标价，维持增持评级；Q1 业绩低于预期，由费用增加所致；AI 驱动国内400G 需求爆发，公司直接受益。

    　　投资要点：

    　　上调盈利预测 ，上调目标价，维持增持评级。公司2023 年度业绩符合预期，2024Q1 业绩低于预期，但考虑到国内AI 投入正大幅增长，进展超越我们此前23Q3 的展望，为此我们上调并更新2024-2026 年归母净利润9.50/12.11/15.12 亿元（上调幅度为37.0%/52.2%/-），对应EPS 1.20/1.52/1.90 元。参考行业平均估值，给予2024 年42x，上调目标价至50.4 元（前值34.8 元），维持增持评级。

    　　Q1 业绩低于预期，由费用增加所致。2023 年公司营收60.61 亿元，同比下滑12.31%；归母净利润6.19 亿元，同比上升1.8%。2024Q1实现营收12.91 亿元，同比增长1.79%；归母净利润0.77 亿元，同比下滑24.21%。公司年报业绩符合预期，但一季度业绩低于市场预期。

    　　我们认为主要原因为公司2023 年完成限制性股票激励计划授予，2024 年预计新增费用，叠加带动销售、管理、研发费用增加了3000多万所致。

    　　AI 驱动国内400G 需求爆发，公司有望受益。进入2024 年，我们观察到国内互联网厂商开始大力投入AI，通过购买大量AI 芯片，以及配套的光模块等网络通讯器件，来构建大集群。在此背景下，我们认为国内此前普遍采用100G/200G 光模块，AI 带动400G 需求有望实现持续环比高速增长，公司作为国内核心供应商，有望直接受益。

    　　催化剂：AI 推动国内需求爆发，算力集群投入加大。

    　　风险提示：运营商/云厂商投入不及预期。

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