核心观点：

    24Q1 半导体设备份额稳步攀升，规模效应持续显现。公司发布23 年报和24 年一季报。23 年，公司营收220.79 亿元，YoY+50.32%；公司归母净利润38.99 亿元，YoY+65.73%；毛利率41.1%，yoy-2.73pct，净利率18.26%， yoy+0.96pct。24Q1，公司营收58.59 亿元，YoY+51.36%，QoQ-21.79%，归母净利润11.27 亿元，YoY+90.4%，QoQ+11.01%。公司持续聚焦主营业务，精研客户需求，深化技术研发，不断提升核心竞争力，公司应用于集成电路领域的刻蚀、薄膜沉积、清洗和炉管等工艺装备市场份额稳步攀升，收入同比稳健增长，随着公司营收规模的持续扩大，规模效应逐渐显现，成本费用率稳定下降，使得归母净利润保持同比增长。24Q1，公司毛利率43.4%，yoy+2.21pct，qoq-0.17pct；净利率19.09%，yoy+3.2pct，qoq+4.97pct。

    多产品线齐头并进，平台化布局强化公司龙头地位。根据公司23 年报，公司多产品线齐头并进，截至23 年底：公司ICP、CCP 刻蚀设备已分别累计出货超3200 腔、100 腔；TSV 刻蚀设备已广泛应用于国内主流Fab 厂和先进封装厂，市占率领先；公司已推出40 余款PVD 设备，累计出货超3500 腔；公司已实现30 余款CVD 产品量产应用，为超过50 家客户提供技术支持，累计出货超1000 腔；公司已发布20余款量产型外延设备，累计出货超1000 腔；在立式炉子和清洗设备方面，公司已分别累计出货超700 台、1200 台。公司龙头地位稳固，随着公司在刻蚀/沉积等核心领域推进设备国产替代，公司成长空间广阔。

    盈利预测与投资建议。预计公司24-26 年归母净利润56.49、79.72、108.06 亿元，维持公司合理价值416.96 元/股的观点不变，对应24 年39 倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示。行业周期波动；市场竞争加剧；市场开拓不及预期

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