事件：公司披露2024 年一季报，Q1 实现营业收入954 亿元（YoY+1.1%），归母净利润118 亿元（YoY+1.1%）；太保寿险实现保险服务收入209 亿元（YoY-5.1%），太保产险实现保险服务收入456 亿元（YoY+5.9%）。

    　　NBV 表现亮眼领先同业，寿险新单实现正增长。受益于一季度产品结构调整、报行合一带动降本增效等，2024Q1 太保寿险实现新保规模同比+0.4%至328 亿元，NBV 同比+30.7%至52 亿元，领先于同业。代理人方面，公司坚定推进“三化五最”的职业营销转型，分类优增优育，分层客户经营，提升队伍营销和客户经营能力：1）业务稳步增长，个险渠道新保规模达161 亿元（YoY+31.3%）；2）绩优队伍产能及收入提升，U 人力月人均新单规模8.3 万元（YoY+33.7%）、月人均首佣收入9313 元（YoY+14.1%）；3）优增优育成效显现，招募人力、新人产能、新人贡献占比均同比提升；4）业务品质稳中提升，个险客户13 个月、25 个月保单继续率分别同比+1.0pct、+7.3pct。银保方面，继续坚持高质量发展，受报行合一政策影响，银保渠道新保规模达87 亿元（YoY-21.8%）。

    　　财险综合成本率优化，非车险保持高速增长。2024Q1 太保产险实现保险服务收入456 亿元（YoY+5.9%），原保费收入625 亿元（YoY+8.6%）。得益于车险成本与结构优化、非车险优化重点领域风险识别等，产险综合成本率达98.0%（YoY-0.4pct）。从结构来看，车险保费收入同比+2.2%至265 亿元，非车险保费收入同比+13.8%至360 亿元。

    　　权益市场波动加剧，投资收益率与上年同期基本持平。截至2024Q1 末，集团投资资产23448 亿元（较上年末+4.2%），Q1 总投资收益率达1.3%（YoY-0.1pct），净资产收益率为0.8%（同比持平）。面对利率走低的市场环境，公司积极增配长期固收资产，配置低估值、高股息的权益类投资，整体投资表现相对稳健。

    　　投资建议：长航行动持续深化，负债端表现有望稳中向好。公司2024 年加速推动“长航”转型二期工程，坚持价值导向，Q1 新业务价值表现领先同业。

    　　我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为3.30 元、3.77 元、4.24 元，维持买入-A 投资评级，给予0.5x2024 年P/EV，对应6 个月目标价为29.17 元。

    　　风险提示：权益市场大幅波动、监管政策不确定性、代理人规模持续下滑等。

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