中国石油公布2024 年一季报。今年第一季度，公司实现营业收入8121.84亿元，同比增长10.9%；实现归属于母公司股东净利润456.81 亿元，同比增长4.7%，创一季度历史新高，仅次于2023 年三季度（463.75 亿元）。

    　　油价高位震荡，有助于公司盈利维持高位。2024 年一季度，布伦特原油均价81.88 美元/桶，同比、环比相对稳定，维持80 美元/桶以上较高水平。公司整体经营收益率4.8%，维持较好水平。

    　　油气开采与新能源业务：经营利润同比稳定增长。第一季度，公司油气与新能源业务实现营业额2231.19 亿元，同比增长3.0%；实现经营利润429.65亿元，同比增长4.8%。1Q24 国际油价相对稳定，公司通过产量增长（尤其是国内天然气产销量增加）、成本下降，实现板块盈利增长。第一季度，公司实现油气当量产量4.64 亿桶，同比增长2.6%；单位油气操作成本10.38 美元/桶，同比下降1.8%。

    　　炼化与新材料业务：原油加工量同比增长8.2%，化工业务同比扭亏。第一季度，公司炼化与新材料业务实现收入3154.33 亿元，同比增长13.3%；实现经营收益81.15 亿元，同比下降4.2%。其中，炼油业务盈利69.70 亿元，同比下降25.8%，主要由于炼油毛利收窄；化工业务盈利11.45 亿元，同比扭亏增利20.71 亿元，主要由于化工产品销量增加及广东石化扭亏。1Q24 公司原油加工量为4788.2 万吨，同比增长8.2%。

    　　销售业务：成品油销量稳定增长。第一季度，公司销售业务板块实现营业收入6352.10 亿元，同比增长8.0%；实现经营收益67.63 亿元，同比下降17.1%，主要由于国际贸易业务利润减少。第一季度，公司销售成品油3925.8 万吨，同比增长4.5%；其中国内销售2854.5 万吨，同比增长4.6%。

    　　天然气销售业务：收入、利润稳健增长。第一季度，公司天然气销售业务实现收入1779.17 亿元，同比增长11.0%，实现经营收益123.16 亿元，同比增长21.5%。第一季度，公司天然气销量833.69 亿立方米，同比增长14.2%；其中国内天然气销量671.02 亿立方米，同比增长7.5%。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.92、0.95、0.98 元，2024 年BPS 为8.38 元。参考可比公司估值水平，给予其2024 年1.3-1.5 倍PB，对应合理价值区间10.89-12.57 元，维持“优于大市”投资评级。

    　　风险提示：原油、天然气价格回落将影响上游业务盈利；炼化行业景气度下降将影响公司炼油与化工业务板块盈利。

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