事件：公司公告2024Q1 营收44.27 亿元同降11.77%；归母净利润2.03 亿元同增1.12%；扣非归母净利润0.87 亿元同降38.79%。

    　　盈利能力有所回暖，政府补助影响扣非净利润。2024Q1 公司销售毛利率为10.59%同增1.34pct；期间费用率7.18%同增 2.54pct，其中公司销售/管理及研发/ 财务费用率分别为0.51%/4.98%/1.70% ， 分别同增0.04pct/2.14pct/0.36pct，其中研发费用大幅提升或是因为公司持续推动智能化改造；归母净利率4.59%同增0.59pct；扣非归母净利率为1.98%同降0.87pct，主要系2024Q1 公司政府补助1.51 亿元同增103.8%。

    　　变更利润分配方案体现股东回报，智能化改造持续推进。近日，公司公告决定变更公司2023 年度利润分配方案，将原方案的0.26 元/股分红提升至0.52 元/股，对应4 月30 日收盘价股息率2.7%，2023 年现金分红比例达30.3%，这一变更彰显了公司对股东回报的重视。同时，公司智能化改造仍在不断推进，近日发布公告招标2000 套机器人行走轴地轨，或将主要应用于工业型焊接机器人的集成制，智能化改造推进下产能利用率提升带动单吨盈利有望触底回升，为可持续发展打下坚实基础。随着5 月份地方政府专项债发行有望提速，叠加特别国债支持的项目或逐渐落地施工，从而带来基建工作量的环比改善，下游需求有望迎来好转，公司作为钢结构制造龙头企业，市场口碑及成本优势显著，有望率先受益，产能利用率提升和单吨盈利环比改善值得期待。

    　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入267.34/311.46/369.14 亿元，归母净利润12.22/12.85/15.68 亿元。4 月30 日收盘价对应PE 分别为10.76/10.23/8.38 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：经济复苏不及预期，产能利用率不及预期，原材料价格波动风险。

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