事件：公司发布 2024年一季报，实现营业收入2.88亿元，同比+22.05%；归母净利润-1.46 亿元。公司发布2023 年年报，实现营业收入16.08 亿元，同比-6.56%；归母净利润-2.91 亿元，同比-395.56%；扣非归母净利润-3.25 亿元；综合毛利率47.82%，同比-4.97pct；销售费用/管理费用/研发费用分别为4.8/1.69/4.47 亿元，占营业收入比重达29.85% /10.52% /27.78%。

    股权激励计划目标彰显公司稳健发展决心。公司发布2024 年限制性股票激励计划，拟向激励对象授予的限制性股票约占激励计划草案公告时公司总股本的3.05%；首次授予激励对象为216 人，公司董事、高管及核心管理团队的授予价格为14 元/股，核心技术人员及董事会认为需要激励的其他人员的授予价格为10 元/股。业绩考核方面，2024/2025/2026 年营业收入相对2023 年营业收入增长率目标值为20%/44%/73%，触发值15%/32%/52%。

    安全产品与安全服务收入保持平稳，标准化产品收入占比稳步提升。

    从产品分类来看，2023 年公司的网络安全产品同比下降1.96%，网络安全服务业务同比+20.46%；云网虚拟化软件业务同比-53.67%。从业务形态分类来看，以端点安全产品为主的标准化产品收入同比+2.87%，占总营收比重的46.82%，同比+4.29pct，是公司营收增长、综合毛利率稳定的贡献主力，一方面云安全、终端安全、高级威胁治理类等优势产品近年保持快速增长，另一方面态势感知、数据安全、身份安全等平台类产品于2023 年推出标品版本，提升交付效率，加强在非运营商行业的拓展；解决方案类收入占比为42.31%，与2022 年基本持平；安全服务收入同比+20.46%

    公司行业客户结构趋于均衡，2023 年政府客户收入实现大增。2023 年非运营商行业收入同比+6.13%，占总营收比重57.55%，同比+6.88pct；运营商行业收入占总营收比重的42.45%。政府行业客户收入同比+176%，金融、政府、能源、企业四大行业客户收入占比同比+6.8pct。

    盈利预测：预计公司2024/2025/2026 将实现归母净利润0.40/0.85/1.82亿元，给予“买入”评级。

    风险提示：行业发展、公司业务进展、盈利预测与估值不及预期。

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