2024Q1 业绩符合我们预期

    2024Q1，收入79.8 亿元，剔除新冠商业化项目同比-1.8%，归母净利润19.4亿元，同比-10.4%，扣非净利润20.3 亿元，同比+7.3%；符合我们预期。

    发展趋势

    WuXi Chemistry 分子管线持续扩张，新分子业务(TIDES)继续放量。2024Q1，WuXi Chemistry 收入55.6 亿元，剔除特定商业化生产项目，同比-0.6%，其中D&M 收入40.0 亿元，剔除特定商业化生产项目，同比+1.2%。2024Q1，公司累计新增337 个分子。截至2024Q1，D&M 分子管线总数达到3,286 个，包括64个商业化项目，74 个临床III 期项目，商业化和临床III 期项目2024Q1 合计新增11 个。TIDES 业务继续放量，2024Q1TIDES 业务收入达7.8 亿元，同比+43.1%，截至2024Q1 TIDES 在手订单同比+110%，保持强劲增长。2024 年1 月，多肽固相合成反应釜体积增加至32,000L。

    药物安全评价及SMO 保持领先地位。2024Q1，WuXi Testing 收入14.9 亿元。

    实验室分析及测试服务收入人民币10.5 亿元，同比-0.6%。其中，药物安全性评价业务收入同比+3.7%，保持亚太行业领先地位。临床CRO 及SMO 收入4.4 亿元，同比+11.0%。其中，SMO 业务同比+26.4%，保持中国行业领先地位。2024Q1，公司SMO 赋能客户10 个新药产品获批上市，在多个治疗领域持续提升市场份额。

    期待高端治疗CTDMO 商业化项目放量。2024Q1，公司新增1 个美国客户的世界首个创新肿瘤淋巴细胞疗法（TIL）商业化项目。根据公告，公司正在为一项商业化CAR-T 产品的LVV 生产做BLA 申报准备，已开始PPQ 后的生产，公司预计将在2024 年下半年申报FDA。另外，公司正在为一项重磅商业化CAR-T 产品的生产做BLA 申报准备，公司预计将在2024 年下半年完成工艺验证，并申报FDA。

    盈利预测与估值

    维持2024 年和2025 年盈利预测不变。当前A 股股价对应2024/2025 年12.8 倍/11.8 倍市盈率。当前H 股股价对应2024/2025 年9.2 倍/8.2 倍市盈率。A/H 股维持跑赢行业评级，但由于市场对地缘政治风险担忧增加，我们下调A 股目标价18.7%至54.50 元对应15.9 倍2024 年市盈率和14.8 倍2025 年市盈率，较当前股价有24.8%的上行空间。我们下调H 股目标价17.2%至44.30 港元对应11.5 倍2024 年市盈率和10.2 倍2025 年市盈率，较当前股价有25.0%的上行空间。

    风险

    地缘政治，汇率波动，产能利用率不及预期，订单不及预期，新业务拓展。

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