事件：

    2024 年4 月23 日，公司发布2024 年一季报，2024Q1 公司实现营业收入653.67 亿元，同比增长0.15%；实现归母净利润45.96 亿元，同比增长104.25%。

    观点：

    火电业绩大幅改善，受益于成本改善与电量增长。分业务看，2024 年Q1 燃煤/燃机/风电/光伏/水电板块分别实现利润总额28.25 亿元/5.36 亿元/24.14 亿元/3.70 亿元/0.05 亿元，同比分别+4151.44%/+64.34%/+25.41%/+6.99%/+127.22%。燃煤板块盈利同比转正，主要受益于煤价大幅下降，2024 年Q1 秦皇岛港动力煤市场均价为914.24 元/吨，2023 年Q1 均价为1153.61 元/吨，同比-21%，成本端改善明显。同时，2024 年Q1 公司煤机上网电量922.67 亿千瓦时，同比+3.05%，主要原因是全社会用电量增长、供暖季煤机负荷较高。

    新能源装机增长1.6GW，带动上网电量提升。2024 年Q1 公司实现上网电量1130.36 亿千瓦时，同比增长5.63%；其中风电上网电量100.28 亿千瓦时，同比+24.08%；光伏上网电量32.22 亿千瓦时，同比+73.73%。主要原因是2024 年Q1 公司新增并网光伏869MW ， 风电737MW ， 合计新增可控发电装机容量1606MW。

    投资收益同比+64%。2024 年Q1，公司实现投资收益3.81 亿元，2023 年同期为2.32 亿元，同比+64.22%。

    盈利预测及投资评级：展望2024，火电压舱石作用凸显，火电业绩有望继续改善，新能源装机也有望快速提升。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为129.99/143.90/163.24 亿元，当前股价对应2024-2026 年PE 分别为11.4/10.3/9.1 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：政策推进不及预期；新增装机不及预期；煤炭价格大幅上涨；电价下调；行业竞争加剧；海外子公司业绩不及预期；不可抗力因素风险。

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