投资要点

    比亚迪4 月新能源汽车销量环比微增，符合市场预期。比亚迪4 月电动车销量31.3 万辆，同环比+49%/+3.6%，其中出口41011 辆，同环比+208%/+6.7%。1-4 月份累计销94 万辆，同增23.2%。1-4 月份累计出口约13.9 万辆，同增159%。其中新能源乘用车4 月销量为31.20 万辆，同环比+49%/+3%，1-4 月累计销量为93.64 万辆；新能源商用车4 月销量为1197 辆，同环比+45%/+45%，1-4 月累计销量为3062 辆。

    插混份额环比提升，腾势销量持续增长。4 月比亚迪插混乘用车销量为17.8 万辆，同环比+69%/+10%，占比57%，同增6.7pct，环增3.3pct；1-4 月累计销量50.2 万辆，累计同比+29%。纯电乘用车销量为13.4 万辆，同环比+29%/-4%，占比43%，同降6.7pct，环减3.3pct；1-4 月累计销量为37 万辆，累计同比+18%。4 月王朝、海洋车型销29.8 万辆，同比+50%；腾势品牌销1.1 万辆，环增8%；仰望品牌销952 辆，环减13%；方程豹销2110 辆，环减41%。

    出口及高端车型放量，预计24 年销量360-390 万辆。公司产品矩阵完备，仰望、方程豹补足高端车型。2024 年至今已推出纯电性能超跑仰望U9、新车型元UP、方程豹系列3 款车型，年内还将推出腾势3 款、仰望U7。考虑到新车推出、高端车型逐步放量以及海外出口贡献增量，同时积极布局智能化，24Q3 实现30 万元以上车型高阶智驾标配，Q3上市20 万以上的车型高阶智驾选配，我们预计24 年比亚迪电动车销量360-390 万辆，同增25%。结构来看，高端车型迅速上量，预计24 年方程豹10 万+、腾势10 万+、仰望2 万辆左右，上述三款车型占比亚迪销量比约7%，提升3pct，预计出口45 万辆，同增80%。

    4 月电池装机量环增7%，预计2024 年电池产量维持35%-40%增速。

    4 月动力和储能电池装机12.6GWh，同环比+26%/+7%，1-4 月份累计装机42.3GWh，同增14%。我们预计2024 年电池产量240gwh，同增37%。

    盈利预测与投资评级：考虑公司高端车型持续上量，我们维持2024-2026年归母净利润预期为352/424/510 亿元，同增17%/20%/20%，对应PE分别为18/15/12x，给予2024 年26xPE，目标价314.6 元，维持“买入”评级。

    风险提示：电动车销量不及预期、政策不及预期。

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