锦江酒店发布2024年一季报，2024Q1 实现收入 32.1 亿元/yoy +6.8%/yoyvs 2019Q1 -3.9%；归母净利润1.9 亿元/yoy +34.6%/yoy vs 2019Q1 -35.7%；扣非归母净利润0.6 亿元/yoy -31.2%/yoy vs 2019Q1 -12.0%；非经常性损益1.3 亿元，其中非流动性资产处置税前损益1.2 亿元为主要因素，来自于出售卢浮酒店物业影响。

    　　一季度境内外收入增速相对平稳，海外高利息费用拖累业绩。2024Q1 公司实现收入32.1 亿元：1）酒店业务收入31.4 亿元/yoy +6.78%，其中全服务酒店收入4506 万元/yoy +112.76%，有限服务酒店收入31.0 亿元/yoy+6.01%/yoy vs 2019Q1 -5.51%：a）境内有限服务酒店收入22.1 亿元/yoy+5.97%/yoy vs 2019Q1 -5.97% ， 其中前期服务收入1.2 亿元/yoy+121.58%/yoy vs 2019Q1 +20.63%，持续加盟及劳务派遣服务收入9.6 亿元/yoy +7.58%/yoy vs 2019Q1 +199.92%；b）境外有限服务酒店收入1.2亿欧元（8.8 亿元）/yoy +1.43%/yoy vs 2019Q1 +0.67%；2）食品餐饮收入6195 万元/yoy +6.42%/yoy vs 2019Q1 +8.59%。受Euribor 同比提升影响整体利息费用同比增长0.63 亿元至1.62 亿元，拖累公司整体业绩。

    　　2024Q1 有限服务酒店境内RevPAR 恢复率101%，境外RevPAR 恢复率110%：2024Q1 锦江境内有限服务酒店RevPAR为145 元/yoy -1.6%/yoyvs 2019Q1 +1.0%，ADR 为242 元/yoy +1.3%/yoy vs 2019Q1 +18.9%，OCC为60%/yoy -1.7pct/yoy vs 2019Q1 -10.6pct，境内入住率承压；境外有限服务酒店RevPAR 为36 欧元/yoy -0.1%/yoy vs 2019Q1 +9.6%，ADR 为63欧元/yoy +1.6%/yoy vs 2019Q1 +14.6%，OCC 为56%/yoy -0.9pct/yoy vs2019Q1 -2.6pct，境外经营指标相对稳定。

    　　门店稳步扩张：2024Q1 公司新开222 家/净开147 家酒店，其中全服务/中端/经济型酒店分别净增1/141/5 家，截至2024Q1 公司酒店总数12595家/客房量120.4 万间，签约酒店数达16701 家，较2023Q4 净增46 家。

    　　投资建议：预计公司2024-2026 年营收分别为157/167/173 亿元，归母净利润分别为16.5/18.3/19.7 亿，对应PE 分别为19/17/16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济风险，商旅需求不及预期风险，整合不及预期风险。

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