核心观点

    　　一季度公司收入环比实现增长。公司Q1 收入9.3 亿，同比-19%，环比实现增长5.6%。其中《问道》端游收入环比增加，《问道手游》开启新年服+《一念逍遥（大陆版）》进行周年庆活动，两款游戏收入相比Q4 小幅增加（发行投入环比也有增加），此外Q1上线的几款新游戏也贡献收入增量。

    　　中短期内，公司主力游戏经过前期下滑后，进入较为稳定的阶段，重装前哨、代号原点、航海王已上线，后续另有数款储备产品预计24 年上线，有望贡献增量业绩。长期，公司持续扩张研发力量与产能，看好公司研发能力提升带来的自研新品突破。

    　　预计公司24-26 年收入39.73/45.16/49.06 亿，同比-5.06%、+13.66%、8.66%，预计归母净利润10.80/11.94/13.45 亿，同比-3.97%、+10.46%、12.71%。当前市值对应估值为13.1x、11.9x、10.5x，维持“买入”评级。

    　　事件

    　　公司发布2024 年第一季度报告，实现营业收入9.27 亿（YoY-18.97%，QoQ+5.60%），实现归属于上市公司股东的净利润2.53亿（YoY-17.35%，QoQ-4.68%），实现扣非归母净利润1.98 亿（YoY-29.45%，QoQ-32.92%）。

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