2023 年公司营业收入42.95 亿元,同比增加15.30%,归母净利润14.62 亿元,同比增加42.58%,扣非后归母净利润13.51 亿元,同比增加41.27%。拟每10 股派发现金红利1 元,合计分红约2.13 亿元,2024 年内计划分红2 亿元。
2024Q1 营业收入13.07 亿元,同比增加36.93%,归母净利润4.26 亿元,同比增加47.06%,扣非后归母净利润4.24 亿元,同比增加48.35%。
投资要点:
复古怀旧及创新品类共同推动业绩增长。受益于《原始传奇》《敢达争锋对决》《热血合击》《天使之战》《永恒联盟》等长线产品的稳定运营以及《新倚天屠龙》《仙剑奇侠传:新的开始》《石器时代:
觉醒》等新产品的表现,公司2023 以及2024Q1 的营业收入和归母净利润实现大幅增长,其中2024Q1 的单季度营业收入以及扣非后归母净利润规模创新高。
毛利率提升明显,未来有望继续维持在较高水平。2023 年公司整体毛利率83.47%,同比提升8.45pct,一方面公司社区平台广告营收增加,信息服务业务毛利率同比提升13.10pct,另一方面公司自研自发游戏业务增加降低了公司研发以及IP 成本,公司的移动游戏业务毛利率同比提升了6.88pct,达到82.20%,自营模式毛利率同比提升20.87pct 达到87.22%。在公司平台业务增长以及研运一体化趋势下,预计毛利率将继续维持在较高水平。
海外地区增长显著。公司海外地区收入同比增长619.54%,毛利率53.14%,同提升28.80pct。公司积极布局全球化发行,与中国海外渠道建立深入合作关系。《新倚天屠龙记》在香港和台湾地区上线后取得了当地iOS 免费榜第一的成绩,《KR 灵蛇》取得韩国地区免费榜前3、畅销榜TOP50 的成绩。拓展海外市场是公司核心战略主题之一,目前海外地区收入占比仍较低,仅为2.71%,未来来自于海外地区的收入有望进一步增长,为公司提供增量收入。
自研AI 大模型用于游戏研发。公司成立了AI 应用研究中心,自研“形意”大模型已经应用于实际研发场景之中,“形意”大模型注重游戏
垂类场景应用,基于多款上线盈利的产品与多个IP 的合作经验对其进行训练,直接对接真实的游戏开发需求,能够提供图像生成以及文本内容的理解与处理,成功为多个项目的研发实现降本增效。
IP 与产品储备丰富。公司已经获得“机动战士敢达”“OVERLORD”“盗墓笔记”“斗罗大陆”等知名IP 授权,也成功推出相关IP 游戏产品或正在研发相关游戏,储备有《斗罗大陆:诛邪传说》《代号:盗墓》《纳萨力克:崛起》等自研产品以及《太上补天卷》《古怪的小鸡》 《群英觉醒》等代理发行产品,《纳萨力克之王:崛起》《盗墓笔记:
启程》《斗罗大陆:诛邪传说》《梁山传奇》等产品也已经取得版号。
盈利预测与投资评级:预计2024-2026 年EPS 为0.88 元、1.01元、1.13 元,按照5 月6 日收盘价11.98 元,对应PE 为13.69 倍、11.84 倍和10.57 倍,维持“买入”投资评级。
风险提示:监管政策收紧;市场竞争加剧;买量成本提升;游戏行业估值中枢下移;产品表现及上线进度不及预期
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