事件：

    　　4 月29 日，上汽集团发布2024 年一季报，公司一季度实现营收1430.7 亿元，同比下降1.95%；实现归母净利润27.1 亿元，同比下降2.48%；实现扣非归母净利润21.2 亿元，同比下降1.97%。

    　　终端交付同比向上，2024Q1 经营业绩稳健

    　　2024 年Q1 公司实现营收1430.7 亿元，同比下降1.95%；实现归母净利润27.1 亿元，同比下降2.48%。一季度公司实现批发销量83.4 万辆，同比下降6%；实现终端交付量113.2 万辆，同比增长9.3%，终端交付向上带动公司一季度业绩表现稳健。分子企业看，合资销量分化，自主表现亮眼，其中上汽大众Q1 销量24.8 万辆，同比增长9.6%；上汽通用Q1 销量11.2 万辆，同比下降40%，智己Q1 销量1 万辆，同比增长166%，持续高增长。

    　　新能源保持高增速，出口销售结构向好

    　　2024 年Q1 公司实现新能源批发21 万辆，同比增长48%，其中国内销量16.8万辆，同比增长118%，销量高增长得益于荣威、智己、合资等多品牌表现优异。出海方面，运力紧张问题缓解，3 月出口销量10.5 万辆，同比增长8.8%，重回正增长；Q1 海外终端交付26.9 万辆，同比增长21.3%。分国家看，销量TOP10 国家中发达国家占半数，包括英国（2.6 万辆）、澳大利亚（1.7 万辆）、意大利（1.3 万辆）等，海外销售结构持续优化。

    　　多款新车亮眼北京车展，全年经营值得期待

    　　4 月25 日，搭载公司灵犀数字底盘、光年固态电池、IMOS 3.0 智能生态驾舱系统等核心技术的智己LS6 亮相北京车展，在未公布售价的情况下累计订单已经突破21000 台，新车竞争力较强。此外，荣威D5X DMH、途观LPro、凯迪拉克IQ 傲歌、别克全新GL8 PHEV、雪佛兰探界者Plus、五菱星光纯电版等新车也同步亮相，公司产品矩阵进一步丰富，有望助力公司达成全面销量目标，2024 年经营值得期待。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为7447/7784/8228 亿元，同比增速分别为2.55%/4.52%/5.7%，归母净利润分别为157/172/185 亿元，同比增速分别为11%/10%/8%，EPS 分别为1.35/1.49/1.6 元/股，CAGR-3 为10%。

    　　鉴于公司加速新能源转型，持续布局海外市场，并改善合资经营质量，建议持续关注。

    　　风险提示：终端需求下行风险；新能源车型销量不及预期风险；海外销量不及预期风险。

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