事件：中远海控公布2023年年度报告以及2024年第一季度报告。2023年，中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）均值同比下滑 66.4%，公司实现营业收入1754.5 亿元，同比减少55.1%，2024 年一季度公司实现营收482.7 亿元，同比增长1.9%。2023 年全年公司实现归母净利润238.6 亿元，归母净利率为13.6%，较22 年下降14.4pp。2024 年一季度公司实现归母净利67.6 亿元，归母净利率为14%，较23 年上涨0.4pp。

    　　稳健经营，持续回报股东。基于报告期内实现的良好业绩，并结合集团2022-2024年股东分红回报规划及未来可持续发展需要，公司董事会建议向全体股东每股派发2023 年末期现金红利人民币0.23 元（含税），2023 年末期应派发现金红利约人民币36.7 亿元，加上2023 年中期已向全体股东派发的现金红利约人民币82 亿元，公司2023 年度共计派发现金红利约118.7 亿元，约为公司2023年度实现的归属于上市公司股东净利润的50%。

    　　公司整体的运力规模在全球范围领先。截至2024 年3月31 日，中远海控自营运力规模达到510 艘/310.6 百万标准箱，较年初上涨2.1%，公司运力规模保持在行业第一梯队；平均船龄为13.1 年，单船平均运力6090 标准箱，较年初上涨0.5%。

    　　红海绕行增加运输距离，环保趋严有效运力可控。2024年年初以来的红海事件，使得集装箱船绕行，整体运输距离增加，运输需求增长；同时环保政策趋严背景下，老旧船以及非环保船船速将受到一定的影响，集装箱船有效运力增长将小于实际运力投放，整体运力可控。

    　　盈利预测与投资建议。我们看好公司作为行业领先航运服务商的经营韧性，同时强调有效运力的增速小于实际投放的新船，市场运力可控，预计公司2024/25/26 年归母净利润分别为245.7、239.6、250.5 亿元，EPS 分别为1.54元、1.50 元、1.57 元，对应PE 分别为8x、8x、8x。可比公司24 年PE 为10倍，我们认为公司作为头部航运企业，经营稳健，同时随着全球经济趋稳，集运需求增长，运价有一定上涨空间，给予公司2024 年10 倍PE，对应目标价为15.4 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期风险等。

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