事件：

    公司发布2024 年一季报，24Q1 公司实现收入42.93 亿元，同比增长7.16%，实现归母净利润4.52 亿元，同比增长16.78%，实现扣非净利润4.46 亿元，同比增长16.91%。

    24Q1 实现量价齐升，各区域稳步增长

    24Q1 公司啤酒销售实现量价齐升。拆分量价来看，24Q1 公司实现销量86.68万千升，同比增长5.25%，以营业收入口径计算吨价4952.17 元，同比提升1.82%。24Q1 公司以营业成本计算吨成本2580.24 元，同比减少3.27%。分区域看，南区增速最高。24Q1 公司西北区/中区/南区分别实现收入11.60/18.09/12.09 亿元，分别同比增长3.23%/7.05%/9.32%。

    成本优化，盈利能力稳步提升

    24Q1 公司毛利率47.90%，同比提升2.74pct，归母净利率10.53%，同比提升0.87pct，费用率16.18%，同比增加0.42pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为13.13%/3.13%/0.11%/-0.19% ， 分别同比增加0.18/0.02/0.07/0.15pct。

    盈利预测、估值与评级

    考虑到消费弱复苏， 我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为156.32/164.61/172.29 亿元，同比增速分别为5.52%/5.30%/4.67%，归母净利润分别为14.79/15.94/17.08 亿元， 同比增速分别为10.67%/7.78%/7.12%，EPS 分别为3.06/3.29/3.53 元/股，3 年CAGR 为8.51%。鉴于公司公司高端化持续推进、全国化战略不断深化，成长性较强，参照可比公司估值及公司历史估值，我们给予公司2024 年28 倍PE，目标价85.68 元，维持“买入”评级。

    风险提示：产品质量和食品安全风险、大单品销售不达预期风险、原材料价格上涨风险

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