投资要点：

    光通信设备领先厂商

    公司是集光通信领域三大战略技术（光通信系统和网络、光纤光缆、光电器件）于一体的科研与产业实体，控股多家光通信企业，掌握自主光纤预制棒及光纤生产核心工艺，拥有较为完整的光通信产业链。

    运营商开启骨干网400G 招标，公司为中标候选人2023 年10 月，中国移动开启省际骨干传送网400G OTN 新技术试验网设备集采，采购产品为400G OTN 试验网新建设备，预估采购规模为新增OTN 设备1910 台，400G 线路OTU 端口11190 个。公司中标400G OTN 试验网二平面西部标包。

    运营商资本开支偏向算力网络，公司中标电信AI 服务器集采项目根据三大运营商2023 年指引，2023 年移动、电信、联通的算力/产业数字化资本开支分别为452/380/149 亿元，分别同比增长35%/40%/20%。2023年8 月20 日，中国电信启动AI 算力服务器（2023-2024 年）集采，公司中标I 系列训练型风冷服务器、G 系列训练型风冷服务器、G 系列训练型液冷服务器三个项目，I 系列和G 系列的中标份额分别为4.65%/15.97%。

    控股子公司长江计算已形成“鲲鹏+N腾”双体系公司控股子公司长江计算是中国信息通信科技集团以匹配国家总体战略布局、发展我国高新技术产业为目标成立的全资子公司。长江计算已推出5大类算力产品，包括通用服务器、智能服务器、高性能计算服务器、存储产品、终端产品等，并成为华为鲲鹏领先级整机硬件伙伴和N腾优选级整机硬件伙伴双体系认证。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为364.90/413.58/469.26 亿元，同比增速分别为17.22%/13.34%/13.46%; 归母净利润分别为6.81/9.06/10.88 亿元，同比增速分别为34.74%/33.12%/20.02%;EPS 分别为0.57/0.76/0.92 元/股，3 年CAGR 为29.12%。DDM 绝对估值法测得公司每股价值为21.80 元，综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司2024年40 倍PE，目标价22.97 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：400G 骨干网建设进度不及预期风险；AI 产业发展不及预期风险；技术研发不及预期风险；美国限制技术升级、范围扩大风险。

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