事件：

    　　公司公告2023 年收入/归母净利润140.45/14.78 亿元，同比增长15.29%/34.24%；对应2023Q4 收入/归母净利润37.74/3.56 亿元，同比下滑6.27%/13.41%。2024Q1 收入/归母净利润37.55/4.38 亿元，同比增长17.67%/21.24%。公司业绩符合预期。

    　　收入端：主业增速强劲

    　　公司2023Q4+2024Q1 收入同比增长4.31%，主要源于2023Q4 承压：（1）餐饮恢复慢且新品推出效果不佳，天气暖冬进一步削弱终端需求；（2）行业增速放缓情况下，速冻面点竞争略加剧，公司目前参与竞争意愿较低。

    　　2024Q1 公司收入同比增长17.67%，主业增长较好主要源于：（1）春节期间餐饮超预期；（2）3 月份公司释放价格政策提升经销商拿货积极性；（3）受益于公司出货节奏调整。冻品先生同比持平，主要源于2、3 月份部分大单品断货。

    　　盈利端：毛利率驱动盈利提升

    　　公司2023Q4+2024Q1 归母净利润同比增长2.58%，计提减值损失情况下仍实现盈利能力提升，主要受益于毛利率提升。2023Q4+2024Q1 公司毛利率同比提升主要源于：（1）成本红利；（2）结构优化：毛利率更高的板块增速更快。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　基于行业增速放缓及竞争加剧等影响，我们预计2024-2026 年公司收入分别为158.31/175.93/194.87 亿元，同比增长12.71%/11.13%/10.77%；归母净利润分别为16.46/18.70/20.43 亿元，同比增长11.38%/13.59%/9.23%，3 年cagr 为11.39%。参照可比公司估值，我们给予公司2024 年20.43 倍PE，目标价114.70 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品拓展不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题

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