事件描述

    　　2024 年一季度公司实现营收32.06 亿元，同比增长6.77%；归母净利润1.90 亿元，同比增长34.56%；扣非归母净利润0.62 亿元，同比下降31.19%。

    　　事件评论

    　　多点开花，各业务条线均实现正向增长。分业务看，2024 年一季度，公司境内全服务型酒店业务实现营业收入4506 万元，同比增长112.76%；境内有限服务型连锁酒店业务实现合并营业收入22.15 亿元，同比增长5.97%，是公司营收增长的主要来源，其中前期服务费收入1.23 亿元，同比增长121.58%，持续加盟及劳务派遣服务收入9.63 亿元，同比增长7.58%；境外有限服务型连锁酒店业务实现营业收入1.15 亿欧元，同比增长1.43%；食品及餐饮业务实现合并营业收入6195 万元，同比增长6.42%。

    　　酒店结构升级助力整体RevPAR 增长。经营层面，境内：2024 年一季度酒店结构升级对RevPAR 增长贡献明显，中国境内经济 /中端 /整体有限服务型酒店的RevPAR 恢复到2019 年同期的86.18%/86.70%/101.02%，经济型与中端酒店恢复均低于2019 年同期情况下，整体RevPAR 实现增长，拆分来看，ADR 是主要增长来源，整体OCC 与ADR 分别恢复至2019 年同期84.97%/118.89%。境外：2023 年，中国境外经济/中端/整体有限服务型酒店RevPAR 分别恢复到2019 年同期的105.34%/123.42%/109.56%。

    　　中高端占比持续增长。开店方面，2024 年一季度新增开业酒店222 家，开业退出酒店75家，净增开业酒店147 家，其中有限服务型酒店中直营酒店减少7 家，加盟酒店增加153家，截至3 月31 日，公司已经开业的酒店合计达到12595 家。中端酒店占比进一步提升，同比2023 及2019 年同期分别增长2.58/23.68pct，达58.63%。

    　　处置酒店物业贡献一次性利润，借款成本影响净利率表现。盈利能力方面，一季度公司卢浮集团处置若干酒店物业取得处置收益对归母净利润有一次性贡献。从比率看，公司毛利率与扣非净利率均有所下降，一季度公司毛利率与扣非净利率分别同比-0.40/-1.21pct 达35.38%/1.94%，扣非净利率下降主要系欧元银行同业拆放利率比上年同期上涨，境外企业的借款利息支出同比增加。期间费用率同比增长0.75pct 至33.10%，其中销售/管理/财务/研发费用分别同比+0.65/-1.42/+1.47/+0.04pct。

    　　投资建议与盈利预测：展望2024 年，公司计划新增开业酒店1200 家，新增签约酒店2500家，后续酒店开业有望加速。看好公司继续推进中国区组织变革，完善品牌矩阵，优化发展战略，强化“三平台”（即：全球酒店互联网、全球采购、全球财务）协同建设，经营管理方面提质增效；海外业务，以务实风格实施业务整合，减少业绩压力。预计2024-2026年公司归母净利润分别为16.98、18.25、19.52 亿元，对应当前股价的PE 分别为18、17、16X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济环境复杂，需求修复不及预期风险；2、供给侧新店开业增多，行业竞争加剧风险;

    　　3、内部改革推进节奏不及预期。

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