事件描述

    公司发布一季报，2024Q1 公司实现营收117.73 亿元，同比+12.93%；实现归母净利润9.16亿元，同比+13.06%；实现扣非归母净利润7.77 亿元，同比+19.45%。

    事件评论

    出口表现持续亮眼，国际化拓展成效显著。行业层面，24Q1 我国汽车起重机内销3705台，同比-34.5%，受国内行业周期下行影响，公司Q1 境内收入同比-9.32%，跌幅小于行业。公司出口表现持续亮眼，24Q1 实现境外收入57.03 亿元，同比+52.85%（其中出口收入同比+60.95%），境外收入占比达48%，相比于2023 全年提升10pct，公司“端对端、数字化、本地化”的海外业务体系成效显著，伴随公司全球化布局逐步完善，未来海外收入有望持续快速增长。

    新兴板块加速发展，或为公司Q1 收入贡献重要增量。1）中大挖国内市场份额23 年同比翻倍增长，长沙挖掘机械智能制造示范工厂全线投产，产品可靠性、成本控制能力、生产效率、智慧化水平持续提升。2）高空作业机械快速发展，产品型谱实现4-72 米全覆盖，电动化产品渗透率90%+，公司正推进高机业务板块子公司中联高机注入路畅科技，交易完成后中联高机有望更充分实现高质量发展。3）矿山机械23 年销售规模同比+140%，下线自主研制的首台百吨级全国产化电传动矿用自卸车，挺进高端矿业装备市场。4）农业机械聚焦拖拉机和主粮收获机械，依托工程机械板块技术积累与优势资源，对农业机械持续赋能。24Q1 公司新业务板块或持续高速增长，未来有望持续贡献增量。

    受益结构优化及降本，公司盈利能力提升显著。24Q1 公司毛利率为28.65%，同比+2.26pct，环比+1.77pct；净利率为8.67%，同比+0.43pct，环比+2.54pct。一方面，公司Q1 境外收入占比提升10pct 至48%，且23 年境外毛利率高于境内7.57pct，Q1 高毛利率的境外收入占比提升带动盈利能力上行。另一方面，公司通过供方整合、新材料新工艺新技术的应用和替换、零部件国产化、提升关键件自制率等方式开展降本增效，盈利能力有望持续提升。此外，24Q1 公司股权激励费用2.16 亿元，剔除后该影响后，公司盈利能力更高。

    国内行业筑底企稳，3 月我国挖机内销同比+9.3%实现转正，CME 预估4 月内销基本持平，24 全年国内行业预计触底持平。公司传统板块起重机械、混凝土机械预计稳健发展，新兴板块挖机、农机、高机、矿机有望持续贡献收入增量。伴随海外布局逐渐完善，境外收入有望延续高增态势。产品结构、区域结构优化叠加降本提效，有望持续带动盈利能力提升，看好公司长期竞争力。预计2024-2025 年公司分别实现归母净利润46.78 亿、61.90亿元，对应PE 分别为16 倍、12 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、国内需求复苏不及预期，新兴板块业绩增量不及预期；2、海外市场拓展不及预期。

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