事件描述

    　　天味食品2024Q1 实现营业总收入8.53 亿元（同比+11.34%），归母净利润1.76 亿元（同比+37.2%），扣非净利润1.47 亿元（同比+23.47%）。

    　　事件评论

    　　火锅产品景气承压，食萃并表加速线上渠道及中式菜品调料增长。

    　　分渠道看2024Q1，线下渠道7.19 亿元（同比+2.94%）；线上渠道1.32 亿元（同比+101.23%）。分产品看2024Q1，火锅调料2.93 亿元（同比+1.18%）；中式菜品调料4.95亿元（同比+17.75%）；腊肠腊肉调料0.33 亿元（同比+21.79%）；其他0.3 亿元（同比+11.51%）。分区域看2024Q1，东部1.56 亿元（同比+6.88%）；南部0.87 亿元（同比+11.15%）；西部3.11 亿元（同比+23.35%）；北部0.8 亿元（同比+8.2%）；中部2.17 亿元（同比+1.56%）。

    　　成本回落提振毛利率，营销投放多元化，投资收益增厚盈利。

    　　公司在2024Q1 的归母净利率同比提升3.89pct 至20.63%，其中毛利率同比+3.44pct 至44.05%，期间费用率同比+1.36pct 至22.88%，细项变动：销售费用率（同比+2.18pct）、管理费用率（同比-0.83pct）、研发费用率（同比-0.06pct）、财务费用率（同比+0.07pct）。

    　　盈利能力大幅改善预计主要系油脂类（牛油、菜籽油）及农副蔬菜产品的价格回落所致，预计后续季度成本端有望维持低位；销售费用率增加较多主要系线上种草、直播、内容电商等多元化营销投入增加。此外，投资收益较去年同期大幅增加2171 万元（同比+171%），主要系公司退出了对千喜鹤的投资及理财收益增加，对公司净利润增厚较多。

    　　外延协同凸显，激励机制连贯，全年延续较快增长可期。

    　　公司外延的食萃食品，持续增厚报表端营收及利润，并补强公司小B 端的产品矩阵，渠道模式错位发力。公司抛出新一期员工持股计划，也延续历来连贯的股权激励机制。复调产品的长期升级逻辑仍延续，赛道竞争格局维持良性有序，公司在2024 年制定了积极的经营目标（收入增长15%、净利润增长20%），有望实现优于行业的成长表现。预计公司2024/2025 年归母净利润5.66/6.87 亿元，EPS 分别为0.53/0.65 元，对应PE 分别为26/22 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、需求恢复较慢风险；2、行业竞争进一步加剧风险；3、消费者消费习惯发生改变风险；4、部分原材料价格继续上行风险等。

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