事件描述

    公司2024Q1 营业总收入9175.42 万元（同比+14.73%）；归母净利润1290.49 万元（同比+21.06%），扣非净利润1212.9 万元（同比+24.55%）。

    事件评论

    泛餐饮需求稳健复苏，C 端增长相对平稳。收入端，酱汁类调味料0.73 亿元（同比+16.3%）；粉体类调味料0.18 亿元（同比+9.80%）；食品添加剂46.73 万元（同比-28.79%）。分渠道看，餐饮0.43 亿元（同比+15.36%），食品加工0.30 亿元（同比+20.38%），品牌定制0.14 亿元（同比+3.35%），直营商超0.01 亿元（同比-9.53%），直营电商0.01亿元（同比+79.1%），经销商0.03 亿元（同比+3.54%）。随着我国餐饮市场持续修复，大客户端的增长表现稳健，全年延续复苏态势。

    成本下行对冲竞争压力，毛利率平稳，股份支付相关费用减少。公司2024Q1 归母净利率同比提升0.74pct 至14.06%，毛利率同比-0.43pct 至38.28%，期间费用率同比-1.13pct至22.54%，细项变动：销售费用率（同比+0.49pct）、管理费用率（同比-1.68pct）、研发费用率（同比-0.19pct）、财务费用率（同比+0.24pct），营业税金及附加的占比1.2%（同比-0.05pct）。油脂等成本下行，但下游客户价格敏感度提升的趋势延续，毛利率有望维持平稳。公司管理费用下降，预计主要系激励费用暂缓计提。从全年预期来看，预计公司整体费用率或呈现稳中有降。

    稳中求进，持续复苏。公司专注于满足市场需求，持续加强产品研发，在餐饮市场逐步修复的过程中，公司积极拓展新的渠道和客户，加强巩固了在餐饮连锁和食品加工领域的市场份额。产能方面，公司预计于2024 年底前完成募投项目的竣工投产。公司有望继续推动产品升级和拓展新品类，优化产品结构，增强公司发展动力。预计公司2024/2025 年归母净利润分别为0.80/0.89 亿元，EPS 分别为0.81/0.91 元，对应PE 为28/25 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、需求恢复较慢风险；2、行业竞争进一步加剧风险；3、消费者消费习惯发生改变风险；4、部分原材料价格继续上行风险等。

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