事件描述

    　　1）通威股份发布2023 年年报&2024 年一季报，2023 年公司实现收入1391.04 亿元，同比下降2.33%；归母净利135.74 亿元，同比下降47.25%；2023Q4 实现收入276.84 亿元，同比下降31.37%，环比下降25.89%；归母净利-27.28 亿元，主要受减值影响2024Q1 实现收入195.70 亿元，同比下降41.13%，归母净利-7.87 亿元。

    　　2）公司拟向全体股东每10 股派发现金红利9.05 元(含税)，预计合计派发现金红利40.74 亿元，占 2023 年度归母净利润的 30.02%。公司持续保持较高的分红比例，2024-2026 年根据公司发展阶段以及资金支出安排，最低分红比例应达到20%-80%。

    　　3)公司计划回购20-40 亿元用于员工持股或股权激励，回购价格为不高于36 元/股。

    　　事件评论

    　　2023 年：1）硅料业务，公司龙头地位稳固。公司实现销量38.72 万吨，+50.79%，公司全球市占率超过25%。得益于优秀的产品品质和成本管控能力以及稳定的供应链合作关系，公司高纯晶硅业务在2023 年产品价格大幅下调的冲击下依然实现单吨净利润超过4.5 万元。2）电池业务，公司继续蝉联太阳能电池出货量全球第一，2023 年电池销量80.66GW(含自用)，同比+68.11%。3）组件业务，公司组件完成年初制定的目标，全年实现组件销量31.11GW，同比+292.08%，出货量进入全球前五。4）其他业务:电站方面，公司继续聚焦规模化“渔光一体”基地的开发与建设，截至2023 年底，公司以“渔光一体”为主的光伏电站已达54 座，累计装机并网规模达4.07GW，全年结算电量44.32 亿度。饲料业务方面，全年公司实现饲料总销量741.34 万吨，同比+3.05%，毛利率为7.81%，基本保持稳定。5）财务方面：公司2023 年计提减值准备合计63.65 亿元，其中固定资产及技改工程减值准备47.30 亿元，主要为perc 资产产能减值已经计提完毕，存货跌价13.05 亿。

    　　展望后续,1）硅料业务，2023 年出货预计总出货达到55 万吨，硅料龙头地位稳固。2023年公司生产成本已至4.2 万元/吨以内，随着乐山丰水期来临电价回归正常、新产能逐步投产，公司硅料平均成本有进一步降低空间。目前公司N 型产品月度产出占比已超过90%，产品质量保障公司售价。2）电池业务，公司计划在2024 年逐步完成约38GW perc产能改造，并在眉山、双流新增16、25GWTOPCon 电池产能，2024 年公司TOPCon 电池产能规模将超过100GW,电池出货规模预计在90GW 左右。目前N 型电池供需在主产业链里最优，TOPCon 电池仍处盈利状态，随着公司TOPCon 占比逐步提升，盈利有望逐步修复。3）组件业务，公司24 年出货预计达到50GW 以上，助力公司一体化扩张。

    　　我们预计公司2024 年有望实现归母净利润35 亿。

    　　风险提示

    　　1、竞争格局恶化；

    　　2、光伏装机不及预期。

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