公司近况

    　　5 月30 日，公司发布《关于提议中国中煤能源股份有限公司实施特别分红和2024 年度中期分红的函》。我们认为，随着公司资产负债表的持续优化，公司分红有望逐步提升，以更好地回馈投资者。

    　　评论

    　　1）分红比例有望提升。公司计划在已经制定的2023 年年度利润分配方案基础上，在保证公司正常运营和长期发展不受影响的前提下，提议向全体股东分派现金红利15 亿元（以2023 年末公司总股本13,258,663,400 为基数，每股派发现金红利为0.113 元（含税）。考虑到公司此前制定的2023末期分红（拟分派现金股利约58.6 亿元，对应每股股利0.442 元（含税）），公司2023 年拟分红总额为73.6 亿元，对应每股股利0.555 元（含税）。在此背景下，我们预期公司2023 年度A 股分红比例或由原本的30%提升至38%（对应H 股，由原本的29%提升至36%）。我们测算，2023 年分红总额（截至公告发布日）对应A 股股息率或由原本的3.4%提升至4.2%，H 股股息率由原本的5.2%提升至6.5%。

    　　2）中期分红不低于相应期间归母净利润的30%。公司提议在符合利润分配的条件下，制定2024 年中期分红方案，建议分红金额不低于2024 年上半年归母净利润（以中国会计准则和国际会计准则下的净利润，孰低为准）的30%，且不超过相应期间的归母净利润。

    　　3）未来有望逐步提升分红水平。我们测算，截至1Q24 公司有息负债可能大约为532 亿元左右，净现金大约为198 亿元左右。考虑到煤炭基本面仍有望保持相对健康，我们认为公司盈利及经营现金流有望保持相对稳定，具备一定韧性。往前看，随着公司资产负债表的进一步优化，我们认为公司能够更好地兼顾自身的投资需求和对股东的回报，逐步提升分红水平。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持盈A/H股盈利预测不变，当前A股股价对应2024/25e P/E为9.6x/9.4x，H股股价对应2024/25e P/E为6.0x/5.9x，维持A/H股跑赢行业评级。考虑到分红水平有望逐步提升，我们提高A/H目标价15%/22%至15元/11 港元，对应A股2024/25e P/E为11.1x/10.8x，隐含15%的上行空间，对应H股2024/25e P/E为7.0x/6.9x，隐含17%的上行空间。

    　　风险

    　　需求恢复不及预期；供给回升超预期。

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