2024 年5 月29 日，贵州茅台在贵州省茅台镇茅台会议中心召开2023 年度股东大会。

    投资要点

    不忘初心有担当，坚守核心竞争力

    新任董事长张总在股东大会讲话中，明确提出茅台生于大山，注定就有山一样的担当和责任。公司不忘初心，回归本源，公司对贵州省经济拉动作用有目共睹。此外，他还重点强调坚守维护茅台的核心竞争力。公司核心竞争力包括品质、品牌、工艺、环境、文化。其中重点强调品质为先，效率、速度和产量均让位于品质，这是茅台护城河稳固的最重要原因。

    价格变动匹配社会消费，竞合关系下相互完善关于茅台出厂价和终端价差距过大的问题，市场一直很关心，公司会通过大量调研并认真考虑整个社会消费能力，包括茅台消费者的相关分析、渠道等，最终以公司运营情况为准。此外，关于贵州酱酒企业特别是习酒和茅台竞争问题，公司认为在竞合关系下相互完善、相互成全，最终一起进步。

    盈利预测

    我们看好公司行稳致远，自强不息。预计公司2024-2026 年EPS 分别为69.85/81.13/93.85 元，当前股价对应PE 分别为24/20/18 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、产能扩张不及预期、直营增长不及预期、改革进程不及预期等。

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