2024 年06 月02 日，安琪酵母发布2024 年限制性股票激励计划（草案）。

    　　投资要点

    　　发布股权激励计划，制定收入双位数增速目标公司拟授予限制性股票数量1189 万股，约占公司股本总额的1.37%。激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员、管理骨干在内共1006 人，授予价格为15.41 元/股。业绩考核目标为：2024-2026 年净资产现金回报率（EOE）不低于21.5%/22%/22.5%；以2021-2023 年主营业务收入均值为基数，2024-2026 年主营业务收入增长率不低于21%/33%/46%（ 2024-2026 年主营业务收入同比增长率不低于10.18%/9.92%/9.77%）,且上述两个指标均不低于对标企业75 分位值；2024-2026 年资产负债率不超过51%/53%/55%。

    　　本次股权激励总摊销费用预计约1.8 亿元，24-28 年分别摊销 0.3/0.6/0.5/0.3/0.1 亿元。此次股权激励的发布进一步建立、健全公司长效激励机制，有望充分调动核心人才积极性，提升团队凝聚力。

    　　Q2 市场环境边际恢复，成本优化助力盈利提升利润方面，目前公司糖蜜采购进度基本完成，在成本延续下跌趋势下，酵母主业预计维持低价竞争态势，而随着加权成本逐季下降，主业毛利率有望持续改善。同时，埃及、俄罗斯产能项目预计2024Q3-Q4 投产，随着产能爬坡，公司将有效利用海外成本优势改善主业盈利能力。收入方面，预计2024Q2 烘焙市场环比一季度有所好转，国内补库需求助力业绩边际提速，海外市场表现稳健，预计中长期仍贡献主要推力，除此之外，公司加大贸易类业务开拓，并积极谋求行业整合机会，以实现规模扩张，保障股权激励目标达成。

    　　盈利预测

    　　我们看好公司作为酵母龙头凭借自身的规模/渠道/服务优势不断进行全球化扩张，随着海外产能建设推进/成本延续下降趋势，公司盈利能力有望进一步提升。预计2024-2026 年EPS 分别为1.59/1.96/2.32 元，当前股价对应PE 分别为19/16/13 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行、消费复苏不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动、海外拓展不及预期等。

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