事件描述

    　　长城汽车发布2024 年5 月产销公告。

    　　事件评论

    　　长城2024 年5 月销量达9.1 万辆，海外销量受国际航运影响环比略有波动。1）整体情况：5 月总销量91,460 辆，同比-9.5%，环比-3.5%；其中新能源销量24,649 辆，同比+3.8%，环比+9.9%，新能源乘用车销量占比达27.0%，同比-1.9pct，环比+3.3pct。累计销量来看，1-5 月累计销量46.2 万辆，同比+11.5%，新能源累计销量10.6 万辆，同比+60.0%，新能源乘用车销量占比达27.6%，同比+7.4pct。2）分品牌：5 月，哈弗品牌销量47,066 辆，同比-15.3%，环比持平；坦克品牌销量20,326 辆，同比+94.9%，环比-0.7%；欧拉品牌销量6,005 辆，同比-43.4%，环比+28.1%；WEY 品牌销量2,862 辆，同比-50.4%，环比-35.8%；长城皮卡销量15,101 辆，同比-18.8%，环比-16.4%。3）海外：5 月实现销量34,477 辆，同比+37.2%，环比-4.6%，销量占比达37.7%，同比+12.8pct，环比-0.4pct。1-5 月海外累计销售16.3 万辆，同比+65.2%，销量占比达35.4%，同比+11.5pct。

    　　公司加速全球化布局，坚定新能源转型，积极变革创新，有望持续推动销量业绩双提升。

    　　1）国内方面，长城在产品、渠道、供应链三个维度充分调整。公司坚定深化新能源转型，产品上重点发力插混赛道，新车定位清晰，加速智能新能源产品投放，哈弗、坦克、WEY、欧拉、皮卡等多个品牌多款新车有望未来贡献重要增量。2）出海方面，公司“ONE GWM”战略加速出海，海外市场已覆盖170 多个国家和地区，海外销售渠道超过1000 家，出口销量持续增长的同时，泰国罗勇工厂已量产多款车型，巴西项目也在稳步推进中，未来将加速推动公司销量增长。3）智能化时代下，数据与算法为竞争核心，长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展，未来在智能化的实力有望不断加强。

    　　投资建议：短中期看，公司出海加速叠加国内坦克等高价值车型占比提升有望推动公司销量与业绩成长，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为130.1、160.2、177.9 亿元，对应A 股PE 16.5X、13.4X、12.0X，对应港股PE 7.3X、5.9X、5.3X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业价格战削弱企业盈利；

    　　2、全球经济复苏不及预期。

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