投资要点：

    能量饮料民族品牌领跑者，业绩持续高增长。公司是深圳老字号饮料生产企业，能量饮料的先行者之一。公司核心产品“东鹏特饮”目前在我国能量饮料市场占有率排名第二。公司2019 年实现营收42.09 亿元（2017-2019 年CAGR=21.65%），归母净利润5.71 亿元（2017-2019 年CAGR=38.80%），据公司官网，公司的愿景为努力将东鹏饮料打造成全国知名饮料品牌，早日实现百亿产值。

    能量饮料高景气度细分赛道，民族品牌市占率不断提升。据公司招股说明书（申报稿），2014 年至2019 年能量饮料非现场消费的销售金额复合增速为15.02%，是饮料中增速最快的细分品类之一。我们认为，受益于工作时间增加带来抗疲劳需求增加、体育&大健康产业发展以及受益消费场景更加多元化，未来我国能量饮料市场规模将继续保持较高的增长景气度。据农夫山泉招股说明书（第一次呈交）中引用弗若斯特沙利文报告，预计2019-2024 年中国能量饮料市场年复合增速为9.65%，2024 年市场规模达到1246 亿元。

    　　目前我国能量饮料市场呈现出“一超多强”的格局：2019 年红牛57%的市占率排名第一，东鹏特饮和乐虎市占率分别为15%和10%，排名第二和第三。

    　　份额变化来看，2016-2018 年红牛市占率虽然遥遥领先但呈现逐步下滑趋势，而东鹏特饮和乐虎的市占率则不断提升。

    十年专注，打造东鹏特饮拳头大单品。公司深耕华南地区，一直聚焦于能量饮料的发展（2017-2019 年主营收入平均占比为95.76%）。我们认为正是这样对大单品的专注投入及长时间的积累、铺垫和培育，最终铸就了东鹏特饮这样一个生命力长久、市占率已成为全国第二的大单品。公司的成功基因包括了抓住行业正处快速增长的机会，产品和消费群体的差异化竞争，创新的营销方式等等。

    产品端：除了抓住行业快速发展的机遇外，公司在与红牛的竞争过程中，通过主打品牌差异化竞争的方式，不断获得消费者的认可与信赖： 1）外观差异：首创塑料瓶包装和防尘盖专利设计，更具自身品牌特色及辨识度，也防尘及方便使用；2）价格与规格差异：更为亲民的定价，以及不断推出促销，突出性价比优势；3）区域差异：深耕华南地区（2019 年60%主营收入贡献来自于广东地区）。

    营销端：公司2015 年正式确立“品牌年轻化战略”，并线上线下进行多维度、全方面、饱和式的营销宣传。除了传统的宣传方式外，公司开展了互联网、影视植入、体育电竞赞助等新型营销模式。我们认为随着新一代人群正成为能量饮料的重要消费群体，公司围绕我国年轻人布局，通过把握互联网变化带来的新红利，营销端不断发力，品牌传播持续创新，使得品牌影响力不断提升。

    　　渠道端：公司渠道主要以经销模式进行。目前公司合作经销商1000 余家，覆盖终端门店近百万家。2018 年四季度起，公司在渠道的覆盖深度及广度方面进行了一系列提升措施。此外公司积极践行新零售，以互联网为依托，运用大数据、二维码等技术，对产品生产、营销和渠道管理进行升级改造，实现以“大数据”为基础的精细化管理和精准营销。

    　　从华南走向全国，拟上市步入发展新阶段。公司拟IPO 并募集资金用于生产基地建设项目、营销网络升级及品牌推广项目、信息化升级建设项目、研发中心建设项目以及总部大楼建设项目。我们认为，目前公司销售区域仍主要集中在华南地区，同时非能量饮料的占比亦较低，此外公司渠道覆盖亦有提升空间。未来随着公司上市以及募投项目的实施，公司综合实力将进一步提升，通过进一步开拓全国市场以及孵化拓展其它产品品类，公司整体发展和规模有望更上一个台阶，更好地向百亿产值目标冲击。

    　　风险提示。（1）市场需求下滑，（2）产品推广不及预期，（3）原材料价格波动，（4）食品安全问题。

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