核心观点：

    公司发布业绩预告，上半年业绩表现亮眼。公司发布2024 年半年度业绩预告，24 年上半年，公司实现归母净利润10.80 亿元至11.60 亿元，同比增长119.24%~135.48%；单季度来看，公司实现归母净利润5.65~6.45 亿元， 同比增长116.03~146.61% ， 环比增长9.79%~25.33%。总体来看，受益于AI 相关产品对PCB 的结构性需求，公司24 年上半年业绩表现亮眼，收入和净利润均实现同比增长。

    计算集群规模提升趋势明确，交换机PCB 市场量价齐升。伴随着GPU集群规模扩张，交换网络层数也随之增加，进而提升交换机配比。同时随着交换速率的持续提升，高速网络系统对PCB 的速率、层数、材料都提出了更高的需求，交换机内部PCB 价值量将持续提升，交换机PCB 市场迎来量价齐升机遇期。

    深度卡位交换机&服务器领域，数通PCB 龙头空间广阔。根据公司年报，23 年公司AI 服务器和HPC 相关PCB 产品在公司企业通讯市场板占比已提升至21.13%；在网络交换部分，基于112Gbps 速率51.2T的800G 交换机已批量交付，224Gbps 速率产品已开始预研；加速计算产品部分，112Gbps 速率的产品已开始进行产品认证及样品交付。

    展望未来，在GPU 算力持续提升以及集群规模指数级扩张的背景下，公司作为数通PCB 龙头，成长空间将被进一步打开。

    盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为26.23、32.66、41.99 亿元。考虑公司作为数通领域PCB 龙头厂商，深度受益于AI 浪潮，成长空间广阔，业绩成长性较强。给予公司2024年35 倍PE 估值，对应合理价值为47.97 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示。行业与市场竞争风险，原物料供应及价格波动风险，云计算厂商CapEx 不及预期。

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