经营业绩稳健，拨备计提夯实

    　　瑞丰银行 7 月 17 日披露上市银行首份中期业绩快报。公司2024H1 营业收入、归母净利润分别同比+14.9%、+15.5%，较2024Q1-0.4pct、+0.8pct。

    　　公司小微补贴、增资农商行收益对上半年业绩有所提振，全年增速或有所放缓。公司异地业务持续发力，资产质量边际改善。我们预测2024-26 年EPS为0.99/1.14/1.33 元，2024 年 BVPS 预测值9.28 元，对应 PB0.51 倍。

    　　可比公司2024 年 Wind 一致预测 PB 均值0.57 倍，我们认为公司战略转型切实有效、业务拓展空间广阔，应享受一定估值溢价，给予2023 年目标PB0.70 倍，目标价6.50 元，维持买入评级。

    　　信贷增速放缓，存款稳步增长

    　　截至2024 年6 月末，瑞丰银行总资产、贷款、存款同比增速分别为10.8%、8.9%、11.5%，增速分别较3 月末-3.0pct、-3.7pct、-0.6pct。Q2 为传统信贷淡季，6 月末瑞丰银行贷款规模 1217 亿元，上半年贷款累计新增 83 亿元，全年计划投放约160 亿元，符合公司投放进度预期，关注下半年零售小微投放需求修复情况。

    　　不良趋势平稳，风险抵补夯实

    　　截至2024 年6 月末，瑞丰银行不良率、拨备覆盖率分别为0.97%、324%，分别较3 月末持平、+19pct。瑞丰银行不良率保持稳定，拨备覆盖率持续提升，风险抵御能力进一步增强。2023 年瑞丰银行个人贷款不良率有所提升，主要因产业升级后需求不足叠加疫情后需求变化，微贷客群不良率有所上升。随经济逐步向好，不良新生成势头或逐步缓解，公司不良率有望稳中向好，拨备覆盖率持续优化。

    　　立足主责主业，夯实经营根基

    　　内生增长+外源性增长双轮驱动，护城河优势持续深化。公司将立足支农支小的战略定位，坚守普惠金融阵地，未来的盈利增长点来自两个方面，内生增长方面深化大零售转型，在财富赛道发力；外源发展方面充分发挥上市银行的平台优势，拓展参股投资、综合金融等增长空间。对外股权投资方面，6 月18 日瑞丰受让苍南农商银行2.58%股份，目前共持有其7.58%的股份，成为第一大股东，增资后对公司业绩有所提振。公司将继续推进优质标的股权投资计划，可持续关注收购进展。

    　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。

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