核心观点：

    事件：2020H1 业绩预告同比增长56.72~62.99%。公司发布公告预告2020 年上半年业绩，2020H1 公司实现归母净利润2.5-2.6 亿元，同比增长56.72%-62.99%。据此计算，2020Q2 归母净利润为1.67-1.77亿元，同比增长92-103%。

    二季度草铵膦原药价格上涨至14.5 万元/吨。公司公告显示部分产品的销售数量增加及销售价格上涨为业绩增长的原因。根据百川资讯数据显示，截止6 月底草铵膦原药价格上涨至14.5 万元/吨。2020 年Q2草铵膦均价12.74 万元/吨，较Q1 均价11.40 万元/吨上涨11.75%。

    疫情冲击逐渐减弱，农药产品产销得到恢复。我们认为2020Q1 受国内疫情影响，农药产销受到冲击。随着Q2 国内疫情冲击逐渐减弱，农药产销逐渐恢复，考虑到一季度积压需求的集中释放，我们推测二季度部分农药产品销量或已出现较好增长。考虑到国内其他草铵膦生产商的生产负荷情况，我们推测公司二季度充分受益于草铵膦价格上行。

    草铵膦需求空间广阔，静待广安利尔MDP 并线完成。全球草铵膦需求在转基因抗性种子推广与百草枯等传统灭生性除草剂替代需求的推动下快速增长，利尔化学作为龙头企业，全面掌握了草铵膦合成关键技术，广安利尔率先突破气相法MDP 生产技术，2019 年年底开展并线工作，并线成功后有望大幅降低草铵膦生产成本。

    我们上修20-22 年业绩至1.00/1.39/1.68 元/股。基于过去半年草铵膦价格的上涨，我们上调草铵膦价格预期，上修2020-22 年业绩预测。

    　　考虑到利尔化学行业龙头地位以及未来三年的业绩增速，我们维持给予公司2020 年归母净利润20 倍PE 估值，对应合理价值上调至20.00元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。项目建设进度低于预期，农药需求下滑，生产安全事故。

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