公司二季度业绩大幅提升，体现出公司作为国内草铵膦龙头，已经凭借新工艺稳固了盈利能力的领先。此外，公司仍具有多个高附加值的新农药产品储备，我们长期坚定看好公司成长属性。维持公司2020/21/22 年归母净利预测分别为4.53/6.04/7.54 亿元，对应EPS 预测为0.86/1.15/1.44 元，维持 “买入”评级。

    量价齐升，二季业绩猛增。疫情及个别园区整改因素影响下，部分生产中间体的重要产能生产停滞，同时，二季度又是除草剂销售的旺季，供需两端利好因素推动MDP 及草铵膦的价格出现一定程度的提升，草铵膦价格相较2019 年的底部位置上涨了21.6%（从11 万/吨上涨到了13.5 万/吨）。在上述因素推动下，公司二季度业绩大幅提升，按照公司预报披露，上半年实现归母净利2.5-2.6 亿元，二季度单季实现归母净利1.67-1.77 亿元，同比增长92%-103%。

    并线后成本优势凸显，公司龙头地位稳固。草铵膦全球需求正处于快速增长的阶段，按照我们的测算，2020 年和2025 年的草铵膦全球需求分别将达到3.19/6.76万吨，具有巨大成长空间。目前行业产能也在大幅扩张的阶段，当前全球产能约为3.8 万吨，根据业内公司扩展计划，未来仍会建设4.5 万吨新产能，增速远快于需求的增长，行业或将面临激烈的竞争。目前行业中大多数公司仍采用污染严重、成本较高的格式法工艺，而公司广安基地新建草铵膦工艺正在逐步向拜耳的工艺水平靠近，通过连续化程度大幅提升，优化排污、降低成本，同时公司自建的中间体MDP 的配套产能也正在并线的过程中，预计将大幅度降低生产成本。

    我们判断，在这样的格局下，公司将利用新工艺的投放持续兑现成本优势，保持龙头地位。

    大力推进研发，打造多品类农药龙头。公司凭借科研院所背景和领先的研发实力，持续推进多农药业务的拓展，此前广安基地布局了氟环唑、丙炔氟草胺等多个新产品。在持续的研发投入下，公司一方面延续了对草铵膦、氟环唑、丙炔氟草胺等项目的工艺优化，另一方面也在积极开发包括L-草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等多个新产品。其中：1）L-草铵膦作为草铵膦的有效成分，若公司可成功研发低成本的L-草铵膦生产工艺，将极大提升公司在草铵膦行业的竞争力；2）氯虫苯甲酰胺又名康宽，是杜邦的拳头产品，常年位居全球杀虫剂销售额榜首，该产品的专利保护将于2021 年到期，公司具有技术储备届时有望受益于巨大的市场空间（2015 年全球销售额约14 亿美元）。

    风险因素：公司草铵膦新工艺推进不顺利，草铵膦价格大幅下跌，出现成本大幅下降的新工艺，募投项目投产进度不及预期。

    投资建议：公司二季度业绩大增，体现出其作为国内草铵膦龙头，已经凭借新工艺稳固了盈利能力的领先。此外，公司仍具有多个高附加值的新农药产品储备，我们长期坚定看好公司成长属性。维持公司2020/21/22 年归母净利预测分别为4.53/6.04/7.54 亿元，对应EPS 预测为0.86/1.15/1.44 元，维持 “买入”评级。

更多精彩大盘资讯敬请期待！