事项：

    　　上汽集团公告拟不超30 亿回购股份用于股权激励。回购数量上/下限为1.17亿股/0.58 亿股，回购价不超过25.97 元/股。上汽全资子公司上汽香港拟以每股3.1 港币价格以现金出资方式收购神州租车不超过6.1 亿股。

    　　平安观点：

    近几月销售逐步恢复，全年仍有望跑赢行业平均增幅。上半年上汽表现差于行业，公司受疫情冲击或大于行业。上汽集团4 月零售同比转正后实现连续三个月正增长,库存明显下降，下半年上汽集团复苏有望优于行业，公司致力于全年整车销量增速“跑赢”大盘。

    分品牌看，上汽集团旗下各子品牌亮点颇多，值得关注。大众MEB 工厂将如期投产；上汽奥迪项目如期推进；上汽通用四缸机切换即将完成将助力销量恢复。自主从主打技术领先到进一步契合用户需求变迁。上汽集团新四化推进持续：智能网联方面，2020 年上汽集团正式成立软件中心，承担基础技术平台的研发任务；共享化方面，拟收购神州租车，有望在共享出行方面进一步推进发展。

    集团层面坚持混改、打造优秀人才吸引力平台：公司旗下创新型企业考虑分拆上市，拟股份回购是公司基于对未来持续发展的信心和对公司价值的认可，也使得核心员工成为企业利益共同体。

    盈利预测与投资建议：上汽各业务处于周期底部，估值亦处于周期底部，短期看，我们对公司下半年改善强于行业有信心。长期看，上汽大众电动化和奥迪项目如期推进，自主品牌新品周期在望，上汽通用稳健复苏。维持业绩预测，预计2020-2022 年EPS 分别为1.73、2.37、2.54 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：1）乘用车行业恢复不及预期；2）通用恢复程度不及预期；3）自主品牌减亏不及预期，品牌向上受阻；4）全球疫情影响公司海外业务推进。

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