事件：

    　　公司发布2020 年中报业绩预告, 上半年预计实现归属于上市公司股东净利润105 亿~110 亿元，同比扭亏转盈。上半年生猪出栏量678.1 万头，累计销售收入207.20 亿。

    　　1、受益猪价上涨，公司业绩大幅扭亏为盈

    　　受益于猪价持续高位，公司养殖业务大幅扭亏为盈。据wind 数据显示，2020H1 河南生猪均价约33 元/公斤，同比上涨136%。公司2019H1 归母净利润仅-1.56 亿元，预计今明2 年国内生猪产能持续缓慢恢复，受此影响，国内猪价有望持续高位运行，公司养殖业务盈利将保持在较高的水平。

    　　2、成本控制能力持续强劲，头均盈利超1500 元。

    　　若以110 亿净利润计，考虑少数股东损益、股权激励费用等，预计2020H1 育肥猪成本在14~15 元/公斤，头均盈利1500~1600 元。

    　　相对于目前行业普遍20 元/公斤的养殖成本，公司成本控制能力行业领先。未来随着生物防控能力提升和生产效率增长，生产成本有望进一步下降，盈利能力增强，同时灵活调整出栏结构，加大仔猪出栏量，也将显著增厚公司利润。

    　　盈利预测：

    　　预计公司2020/2021/2022 年生猪出栏量分别为1800 万/3000 万/4000 万头，预计2020/2021/2022 年归母净利润预计分别为324.36 亿/347.49 亿/206.53 亿，对应EPS 分别为8.65/9.27/5.51，给予买入评级。

    　　风险提示：

    　　1、突发重大疫情风险：禽畜养殖过程中会发生大规模疫病如非洲猪瘟或禽流感等，导致禽畜死亡，并对广大民众的消费心理有较大负面影响，导致市场需求萎缩，从而影响行业以及相关企业的盈利能力。

    　　2、价格不及预期风险：禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度，影响行业以及相关公司的盈利能力，存在未来业绩难以持续增长甚至下降的风险。

    　　3、原材料价格波动风险：公司生产经营所用的主要原材料及农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大，若未来主要原材料价格大幅波动，将会影响行业以及相关公司的盈利能力。

    　　4、非瘟疫苗上市：有效的非瘟疫苗上市将从根本上阻断非瘟疫情的传播，产能去化进度将受影响，猪价上涨可能不达预期。

    　　5、爆发新冠疫情后屠宰场开工时间和开工率不及预期，猪价受较大影响，消费量不及预期。

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