投资要点：

    事件：

    7 月6 日，公司发布公告，集团6 月份总销量为47.9 万辆，同比增长2.8%；前6 月总销量为204.91 万辆，同比下滑30.24%。二季度环比+102%。

    点评：

    通用五菱6 月销量同比+24%带动集团销量6 月增长2.8%。我们预计公司6 月销量增速与乘用车销量同比增持平或微高于行业增速（预计行业增速0%~3%）。展望下半年，上汽通用、自主及大通maxus销量有望边际改善，推动公司三四季度逐季回暖。通用五菱中新宝骏和换标后的五菱在品牌升级的同时发力微型电动车市场。宏光mini订单3 万+。

    大众及通用销量同比增速降幅收窄，呈现弱复苏态势。通用现已加快产品投放进度，别克和雪佛兰多款主力轿车已经推出了四缸版本。

    下半年包括昂科威S 等多款新产品及改款车型投放，预计将推动通用销量继续改善。大众方面新款帕萨特的推出，及对标GL8 的高利润车型威然的爬坡值得期待（5 月威然销量1714 台，预计6 月4000台左右）。

    自主品牌中，多款主力车型进入密集投放期，销量提升可期。荣威新款主力车型rx5 plus 6 月上市以来销量势头良好，名爵6 也将在7月上市。新能源方面即将推出换标后的r er6 续航里程620km，将打破荣威的新能源续航里程的短板，有望成为下一个新能源爆款。

    盈利预测和投资评级：给予公司“增持” 评级。公司下半年相对进入产品密集投放期，且四季度MEB 投产将化解集团双积分的压力，边际改善显著。预计公司2020～2022 年EPS 分别为1.52 元、1.84元、2.09 元，现价对应2021 年10 倍PE。

    风险提示：行业下行压力较大带来业绩不确定的风险，新车型推出市场销量不及预期的风险。

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