业绩简评

    8月28日公司发布24年半年报，24H1实现营收 4.7 亿元，同比+21%，归母净利润 0.62 亿元，同比+13%。2402 实现营收 2.29亿元，同比+28%，归母净利润 0.3 亿元，同比+28%，业绩符合预期。

    同日公司公告拟于2024年第三季度派发现金t利总金额不超过归属于上市公司股东净利润的 90%。

    经营分析

    体育户外类订单快速修复兑现，健康护理低基数下高速成长。

    10/20公司营收增速+14.4%/+27.9%，呈环比逐季修复趋势。分品类角度，体育户外/家居生活/健康护理业务 2.2/2.1/0.27 亿元，同比+38%/+1%/+82.8%，主因受益于报告期内公司下游主要客户迪卡侬、宜家等订单稳步修复、五金类目新品开拓、新客户引进等。

    毛利率表现平稳，费用率受业务拓展等影响略有扩张。24H1 年毛利率 28.7%（+0.3pct），分品类角度，24H1 年体育户外/家居生活毛利率 33.1%/25.1%，同比+1.8/-1.9/pet，20 毛利率 28.8%（+0.65pct）。24H1 年销售/管理&研发费用率 0.66%/14.9%，同比+0.1/+1.2pct，费用率提升主因业务拓展费用增加、新增股份支付费用及子公司同比费用增加，净利率13.41%（-0.9pct），20净利率 13.47%（同比持平）.

    拓品类打开增量空间，东南亚布局业内领先。公司作为优质户外&家居用品代工平台，产品设计、多制程整合优势突出，与迪卡侬、宜家、Wagner、YETI等全球领先跨国企业合作深厚，“产品设计+智能制造”体系不断加强，“塑料+五金”双制程联合发展的持续推进，在智能制造能力、产品覆盖I域也在不断提升和扩展，未来成长看点在拓客户&提份额。马来布局保证供应链安全，深化客户绑定，看好中期稳健优质成长。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司24-26年归母净利为1.32、1.60、2.02亿元，同比+30.4%/+21.4%/+26.1%，考虑到公司凭借产品稳定性和个性化服务能力助力客户成长，五金拓品类有望打开增量空间，当前股价对应24-26年PE分别为15、12、10X，维持“买入”评级风险提示加征关税风险；汇率波动的风险；原材料价格大幅波动的风险；竞争加剧风险。

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