事件：

    　　7 月8 日，保利地产公布6 月销售数据，6 月实现签约金额688.5 亿元，同比+8.2%；实现签约面积440.5 万平方米，同比+7.5%。6 月新增建面177.1 万平方米，同比-23.2%；总地价149.4 亿元，同比-16.8%。

    　　点评：

    　　6 月销售689 亿、同比+8%，1-6 月2,245 亿、同比-11%，高基数下保持稳增6 月公司销售金额688.5 亿元，环比+46.3%，同比+8.2%，较上月-4.2pct；销售面积440.5 万平，环比+38.7%，同比+7.5%，较上月-9.3pct，优于我们高频跟踪的45 城5 月成交面积同比+3.9%；销售均价15,631 元/平，环比+5.4%，同比+0.6%。1-6 月累计销售金额2,245.4 亿元，同比-11.1%；累计销售面积1,492.2 万平米，同比-8.8%；累计销售均价15,047 元/平，较19 年均价+1.7%。

    　　在6 月销售额最高基数月下，公司销售继续保持稳增实属不易。并且月度销售持续修复，推动累计同比涨幅进一步缩小。鉴于公司土储充裕、布局结构优异，以及疫情控制后项目开工、推盘逐步恢复正常，在当前购房需求只是延后但并非消失背景下，预计20 年全年销售仍将保持平稳增长。

    　　6 月拿地额同比-17%、1-6 月拿地额/销售额37%，6 月拿地暂弱但布局优化6 月公司在广州、郑州、福州、东莞、青岛等5 城共获取5 个项目，对应新增建面177.1 万平，环比-28.9%，同比-23.2%，其中新增权益建面占比61.4%，环比-9.7pct；对应总地价149.4 亿元，环比-34.4%，同比-16.8%，拿地额占比销售额21.7%，较上月-26.7pct；平均楼面价8,436 元/平，环比-7.6%，较19年拿地均价+45.7%，主要源于公司拿地城市能级明显提升。1-6 月公司共新增建面984.2 万平，同比+18.9%；对应地价819.7 亿元，同比+53.8%；平均楼面地价8,328 元/平，较19 年+43.8%；拿地额占比销售额为36.5%，较19 年+2.9pct。

    　　1-6 月公司继续注重均衡布局，并持续加大一二线城市拿地力度。

    　　投资建议：销售稳增，拿地暂弱，维持“强推”评级公司积极变革始于16 年，目标方面，董事长宋广菊提出未来三年重回行业前三，显露央企龙头气魄；激励方面，17 年推出大力度跟投方案，领衔央企最高水平，消除激励不足诟病；资源整合方面，中航集团旗下地产项目收购完成，保利置业股权收购也有突破性进展，彰显资源整合优势；16-19 年，公司积极拿地，重点布局一二线及城市圈，拿地结构优化的同时成本稳中有降，同期公司销售快增，目前业绩已进入丰收期。我们维持公司2020-22 年每股收益预测为2.69、3.09、3.55 元，对应20/21 年PE 分别6.6/5.8 倍，19A 股息率达4.6%，同时考虑到行业整体估值水平上行，我们上调目标价至21.50 元（原值20.62元），对应20 年PE8.0 倍，维持“强推”评级。

    　　风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧。

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