事件：公司发布半年度业绩预告，2020 年上半年预计实现营收增长15%-17%，归母净利润同比增长50%-60%，业绩超预期。

    　　C 端海外齐发力，二季度景气度高企。公司半年度业绩超预期，单二季度有望实现归母净利润3.93-4.40 亿元，同比增长73%-94%，业绩环比一季度加速。我们认为公司二季度业绩超预期的主要原因，一是受疫情影响，酵母家用场景激增，小包装占比以及吨价提升带来公司营收稳健增长，Q2公司营收同比17%-21%。二是海外受疫情影响，干酵母方便运输、长保质期的优势凸显，公司酵母产品作为刚需产品，在海外疫情影响下，有望加速市场培育，同时伴随小包装产品的进入，二季度海外业绩有望维持高增。

    　　三是促销以及成本费用的控制，使得二季度毛利率和费用率均有改善，贡献利润弹性。四是衍生品业务保持良好的增长态势。我们认为公司酵母家用化将成为行业未来发展的趋势，下半年在B 端的恢复以及C 端占比延续的背景下，业绩有望延续高增态势。

    　　公司开启新一轮产能扩张周期，支撑业绩稳健增长。公司5 月发布公告称将在云南建设年产2.5 万吨的酵母产线，我们认为公司此次布局云南，有望开启新一轮产能扩张周期。2019 年公司酵母产能25.8 万吨，除去目前在建的伊犁工厂搬迁项目外，国内暂时没有产能投放。而随着酵母行业应用场景的增加以及下游烘焙食品需求的增长，我国酵母行业市场需求仍具较大空间。为了满足国内以及海外市场开拓的需求，预计公司未来仍将在国内外继续扩张产能，预计产能释放年均可贡献收入增长约6%。产能的增长将为公司未来业绩的增长奠定基础，看好公司酵母业务的稳健增长。

    　　国内调结构，国外扩产能，公司发展步入发展新阶段。公司国内强大的酵母产业壁垒构筑了公司业绩的基本盘，且近年来凭借资金优势和酵母产业链优势，公司已逐步培育新的业绩驱动力，一方面在国内公司通过调结构提升整体单价。疫情期间公司C 端需求激增，且该趋势有望延续从而改善公司产品结构，同时通过设立保健品子公司等措施进一步强化衍生品业务的开发。另一方面在国外通过建厂或并购，扩大份额。俄罗斯二期工程建设或因疫情有所延后，为了接替产能布局，公司设立云南普洱子公司，未来海外仍将是公司业绩增长的重要驱动因素。通过国内外多点布局，加之衍生品业务不断地发力，公司发展有望步入新阶段。

    　　投资建议：根据公司业绩预告以及下半年公司趋势的展望，我们预计公司2020-2022 年实现营收90.49/103.98/121.13 亿元， 同比增长18.25%/14.91%/16.49% ， 归母净利润由11.22/12.94/15.30 亿元上调至11.89/13.72/16.08 亿元，同比增长31.84%/15.46%/17.15%，EPS 分别为1.44/1.67/1.95 元，按21 年EPS 将公司目标价由47.6 元上调至66.8 元，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复使得B 端恢复不及预期，海外市场扩张缓慢，食品安全风险等。

更多精彩大盘资讯敬请期待！