公司预测1H20 盈利同比下降47.75~65.17%

    　　公司发布业绩预告，公司1H20 归母净利润0.40~0.60 亿元，同比减少47.75%~65.17%；公司1H20 扣非净利润0.35~0.55 亿元，同比减少46.46%~65.93%，公司同时提示在正式披露半年报之前，公司存在进一步增加应收账款坏账准备计提和存货跌价准备金额的风险。公司预告基本符合市场预期。

    　　关注要点

    　　1H20 动力电池装机量下滑42%、影响公司收入，同时公司在成本压力及产能利用率下降等因素下毛利率下滑。

    　　收入端：据GGII 统计，1H20 期间新能源汽车累计产量35.2万辆、同比下滑42%，动力电池装机量17.5GWh、同比下滑42%，其中，公司2019 年的第一大客户宁德时代1H20 期间装机量8.7GWh，同比下滑37%。

    　　盈利端：由于下游客户成本压力传导，以及公司产能利用率下降导致单位成本抬升，公司毛利率有所下滑，我们看好下半年行业需求回暖以及公司业绩恢复成长。我们认为产业链在2H20 期间正在经历政策、优质供给、需求修复等多重利好因素共振，2020 年全年中国动力电池装机量有望达到67.9GWh，对应2H19 装机量有望达到50.4GWh、同比增长57%。公司业绩有望受益于行业拐点恢复成长。

    　　我们预计公司应收账款坏账准备及存货跌价准备2020 年全年有望计提逾0.8 亿元。据公司2019 年报，公司在2019 年期间计提了比克电池、宁波奉化德朗能动力、远东电池分别80%、50%、30%的应收账款坏账准备，并分别有0.29、0.26、0.10 亿元尚未计提；据公司一季度公告数据，我们预计其剩余应收账款仍尚未计提。

    　　而随着今年疫情以来尾部企业有望进一步出清，因此我们认为以上累计0.79 亿元应收账款大概率无法追回、并将实行坏帐计提；此外，公司2019 年向比克电池采购电池、对应存货成本0.50 亿元，公司2019 年对其计提了0.22 亿元存货跌价准备，并售出54%数量的电池，我们认为2020 年仍可能对部分剩余存货进行进一步计提。

    　　估值与建议

    　　公司当前股价对应2021 年41x P/E。我们维持公司盈利预测与目标价不变，目标价对应2021 年分别50x P/E，对应当前股价仍有22%的上涨空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　动力电池需求回暖不及预期，公司盈利能力下滑，坏账损失。

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