核心观点：

    2020Q2 收入、利润均实现快速增长，业绩超预期。公司公告2020 年中报业绩预告，预计2020H1 公司销售收入同比增长约45%，归母净利为2.3-2.7 亿元，同比增长80%-110%。Q2 单季收入9.8 亿元，同比增长76%， 实现的归母净利区间为1.3-1.6 亿元，同比增长77%-130%。收入快速增长，主要原因：（1）小家电新品类需求旺盛；（2）Q1 由于疫情影响，产能短缺，Q2 进行补库存。利润增速快于收入增速，主要原因：（1）毛利率同比有所上升；（2）公司销售费用率同比有所下降；（3）现金管理带来的投资收益同比增加。

    公司受益于线上渠道的高增长以及小家电新品类的加速普及。小家电消费升级进入加速期，我们认为，主要由于（1）疫情以及直播渠道带动线上渠道实现高增长，电商渠道在小家电行业的销售占比已是一半以上，随着社交电商直播带货等新兴电商模式的发展，未来占比有望继续提升。（2）疫情以及直播渠道加速新兴小家电渗透，品质生活以及健康类家电需求提升。公司作为线上渠道为主的创意小家电龙头，具有敏感的市场观察力，拥有丰富的产品矩阵，良好的产品供应链体系，精准触达消费者的需求，公司的渠道以及产品布局与行业的发展方向较为契合，将显著受益于小家电的消费升级趋势。

    投资建议：假设：消费升级趋势持续，销量、均价保持稳步提升。我们预计2020-22 年归母净利同比增长65%、28%、27%。参考小家电以及淘品牌2020 年PE 均值，考虑到公司作为创意小家电细分市场龙头，近年来业绩增速显著快于可比公司；同时，与小家电龙头苏泊尔、九阳股份等对比，小熊内销占比高且成长性良好，我们给予公司2021年42xPE，对应合理价值为151.8 元人民币/股，维持“买入”评级。

    风险提示：竞争加剧分流长尾市场；新兴品类开发及推广低预期。

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