公司预测1H20 盈利同比增长0~10%

    中新赛克发布2020 年半年报预告。2020 年上半年，公司预计归母净利润区间为6632.12-7297.53 万元，同比增长0%~10%，业绩符合预期。

    关注要点

    收入确认延迟或是公司二季度业绩端出现较大波动的主要原因。

    （1）单季度来看，2Q20 公司归母净利润预告实现3420.52~4085.93万元，对应同比增速为-52.86~-43.69%。（2）2020 年上半年，公司确认400 万元股权激励成本。加回股权激励影响后，我们得到2020年上半年备考归母净利润增速为5%~15%左右，2Q20 单季度备考归母净利润同比增速为-40%左右。（3）我们分析认为，二季度业绩端同比增速出现较大波动，主要是因为公司部分在手订单收入延迟确认。

    后端放量支持公司业务增长，关注前端业务继续取得突破。（1）公司持续布局网安、大数据等后端市场，我们预计公司后端产品订单或将持续放量，商业模式“三级跃迁”的逐步兑现或将推动公司收入、利润、估值的多维提升。（2）前端产品时公司的传统优势业务，网安受重视程度的进一步提升下，我们建议持续关注前端业务取得突破。

    估值与建议

    在不考虑股权激励成本的情况下，维持盈利预测不变。（1）我们预计2020 年股权激励所带来的成本为0.87 亿元。（2）在不考虑股权激励成本下，我们维持盈利预测不变，预计2020/2021 年归母净利润为3.54/4.55 亿元，对应同比增速为+19.8%/28.7%，当前股价对应2020/2021 年52.9 倍/41.1 倍市盈率。（3）维持跑赢行业评级，但由于股本变化，我们调整目标价至114.00 元，对应56.2倍2020 年市盈率和43.7 倍2021 年市盈率，较当前股价有6.2%的上行空间。

    风险

    订单确认节奏对业绩影响较大；股权激励成本给报表端带来的影响；系统性估值回调。

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