事件：

    　　公司发布2020 年半年报业绩预告，归母净利润预计实现1.05-1.12亿元，较上年同期增长200%-220%；单二季度归母净利润预计实现1.58-2.27 亿元，同比增长240.95%-389.54%。

    　　点评：

    　　①1-6 月公司建筑涂料业务营收增速大超预期。二季度以来，随着房地产复工复产进度加快，公司4、5 月份发货量连创历史新高，同比增长50%以上，6 月份受雨季影响增速略有下降。我们预计上半年公司整体营收增速为35%左右，下半年增速将延续二季度的强势反弹，全年营收可实现40-50%增长。

    　　②地产商深耕细作，经销商持续发力。公司以B 端建筑涂料业务起家，是万科、恒大地产最主要的外墙材料供应商之一，我国500强地产商建筑涂料供应商排名榜位列前三。今年以来，公司产能瓶颈得到突破，单一地产商的市占率有所提升。同时公司全面开发营销网络，上半年经销商数量同比增长60%以上，加大县市级市场下沉力度，积极承接建筑修缮和重涂业务。

    　　③全国产能布局初见成效，综合毛利率有所上升。上市以来，公司积极进行第一轮产能布局，形成华东滁州、华北石家庄、西南重庆、华中长沙、西北新疆的基地分布。其中滁州工厂已在2019年实现投产，目前产能爬坡阶段，公司自产能力得到较大幅度提升，外购产品下降可提升毛利率。此外新疆基地今年底可实现投产，重庆及石家庄基地将陆续在明后年贡献产能，公司产品结构将进一步优化。同时上半年乳液、助剂等原材料价格出现下降，公司采购成本有效降低。

    　　④横向拓展防水领域，有望成为建材系统服务商。近几年，防水和涂料市场出现相互融合发展的趋势，如东方雨虹建立德爱威品牌、三棵树收购大禹防漏等，亚士创能作为建涂行业国内第一梯队品牌，也在防水领域有所布局。公司在全国的新建基地，均计划设置防水卷材或防水涂料产线。同时公司是全国最大的保温装饰板生产企业，2019 年销量达到319 万平米。“涂料+保温+防水+柔性花岗岩”等，多业务布局助力公司转型建材系统服务商。

    　　⑤拟定增募资4 亿元，实控人全额认购，补充流动性或偿还银行债务。本次非公开发行股票价格为35.17 元/股，实控人李金钟将全额认购，目前其持股比例为55.56%。截止2019 年，公司资产负债率为57.05%，债务规模近年不断扩大。本次非公开发行募资，有利于公司优化债务结构，降低资产负债率，保障充足的流动资金推动B 端业务。

    　　投资建议：我们预计公司2020-2022 年营收为34.34 亿、46.63 亿、61.94 亿元，对应归母净利润为2.61 亿、4.18亿、6.80 亿元，对应EPS 分别为1.34、2.15、3.49 元，对应2020-2022 年动态市盈率为38.1、23.8、14.6 倍。考虑到公司的成长性及估值，首次给予公司评级为“买入”。

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